证券时报多媒体数字报

  目前处于2008年国际金融危机爆发后的全球经济再平衡过程，可能要比预期中更加曲折复杂。新年伊始，全球金融市场动荡不安。伴随着美联储加息所形成的全球资产估值体系大调整，已经导致近期金融市场风险加快释放。应该看到，金融风险固然冲击到名义财富总额，但同时也降低了金融虚拟化与实体经济脱节的程度，反而有利于实体经济发展，促进内生增长动力加快形成。

  虚拟经济自我繁荣

  蕴含危机

  虚拟经济发展与实体经济脱节增加经济运行风险。虚拟经济建立在实体经济基础之上，但虚拟经济运行一定程度上又可以脱离实体经济运行自我繁荣发展。但归根结底，虚拟经济不能脱离实体经济而独立存在。一旦虚拟经济发展的规模超出实体经济的最大负荷，就会导致金融危机的爆发。美国次贷金融衍生产品过度发展，与实体经济严重脱节，明显增加了金融体系的脆弱性，进而触发了金融危机的明斯基时刻。各国对2008年国际金融危机的重大反思之一，是认识到虚拟经济过度繁荣的危害。2008年国际金融危机爆发后，各国在救市过程中加大金融监管，限制金融创新。2011年底，我国中央经济工作会议提出“金融服务实体经济”的原则，在国内外引起了重大反响。而坚持金融服务实体经济原则，客观上需要防止虚拟经济过度偏离实体经济基础。在当前全球经济再平衡过程中，金融风险释放也是虚拟经济泡沫逐步消化的过程，真实降低了实体经济运行的风险，因而需要理性认识。

  虚拟经济需与

  实体经济协调发展

  当前我国经济内生增长动力形成，客观上需要虚拟经济与实体经济的协调发展。

  防范金融风险是中央经济工作会议确定的今年重大经济任务之一。去产能、去库存、淘汰僵尸企业，都与金融风险存在密不可分的关系。这些年来，我国坚持金融服务实体经济，明显提升了金融资源配置的效率，一定程度阻止了虚拟经济泡沫的快速生长。但不可否认，与旧经济结构相适应的经济虚拟化已经一定程度制约了经济结构转型进程。受市场供求关系急剧调整，部分产品供应过剩，进而导致实体经济回报下降，促使大量资金追捧金融地产，追逐“钱生钱”的游戏，甚至利用财务杠杆提高投资收益率，明显增加了金融市场运行的波动，降低了实业经营的积极性。热点城市“被豪宅”、金融投资投机氛围浓郁，特别是企业上市后股价遭到爆炒，反映出社会理性投资意识的淡薄。而市场从未反思自身非理性，从未从金融市场风险教育中吸取教训。而去产能、去库存、淘汰僵尸企业的一个积极效果，就是要降低金融资源的无效、低效占用，挤出非理性的虚拟经济泡沫，实现金融资源的优化配置，促使实体经济和虚拟经济更加协调发展。

  经验表明，实体经济和虚拟经济协调运行，是一国经济增长最稳健的时期。依靠虚拟经济创造的名义财富增长，并非人类追求的经济增长终极目标所在。

  经济复苏需要虚实平衡

  虚拟经济与实体经济协调发展，将促进新一轮实体经济增长。如果将金融风险释放理解为虚拟经济与实体经济逐步适应的过程，那么金融风险释放过程本身就孕育新一轮经济增长的因素。

  金融危机爆发后的经济衰退到经济复苏，离不开虚拟经济与实体经济的动态平衡关系，前者是虚拟经济泡沫逐步消化或超调的过程，而后者是虚拟经济适应实体经济、支持实体经济扩张的理性增长过程。温州经济的衰退与复苏，提供了观察虚拟经济泡沫破灭到新一轮经济增长的现实案例。2011年温州民间借贷危机爆发宣告了温州经济虚拟化的彻底破灭。曾几何时，温州房价超过北京、上海，全民热衷于炒房、高利贷。但好景不长，自2011年4月以来，由于无力偿还巨额债务，温州市已有90多家企业老板逃跑、企业倒闭，曾有一天就出现9家企业主负债出走，而且关停倒闭企业从个别现象向群体蔓延，引发“温州民间借贷危机”。据调查，“温州有89%的家庭或个人、59.67%的企业参与民间借贷，其市场规模达到1100亿元。”当地民间借贷规模占民间资本总量1/6左右，相当于当时温州全市银行贷款总额的1/5。温州民间借贷危机爆发后的几年来，温州经济增长速度一直在全省平均线以下，温州房价下降幅度接近40%。但经历过虚拟经济泡沫破灭后的冲击与反思，现在温州经济反而具备了凤凰涅槃的潜质。2015年前三季度，温州经济增长速度为8.2%，超过全省平均增速，在住宅投资下降的同时实现固定资产投资增长14.9%，服务业增长贡献上升，新兴经济业态发展形势良好。

  应该看到，虚拟经济发展很大程度上依赖于大众的行为模式。但大众行为在很多种情况下属于集体无理性，存在明显的羊群效应。在虚拟经济去泡沫过程中，如果不能有效控制金融风险释放，那么容易产生超调的结果，导致经济金融剧烈震动，甚至有可能会引发一系列社会问题。因此，认识到金融风险释放是经济规律的同时，也不能坐视风险释放无度，出现过度非理性情况。对此，有关部门还需要加强监测分析，强化部门之间协调沟通，做好应急预案和及时风险处置。