证券时报多媒体数字报

  全国两会正在召开，今年的政府工作报告亦已亮相。2016年作为“十三五”开局之年，也是全面建成小康社会决胜阶段的开局之年，中国经济站上了新征程的起点。

  从政府工作报告来看，稳中求进是今年工作的总基调，未来决策层将继续推行积极的财政政策和稳健的货币政策，在支持稳增长的同时推动结构性改革，加速去杠杆。而相对于长期的“十三五”开局而言，抓住发展第一要务，重建激励制度，形成传统动能转型和新动能崛起的“双引擎”，跨越中等收入陷阱。

  稳增长进一步发力

  传统的增长动力——国内生产总值（GDP）锦标赛已逐渐丧失，而新的增长点的有效形成还需要时间。尽管中国政府拥有超过35万亿的净资产，但如何巧妙转移过高的地方政府杠杆，完成从地方到中央、从政府到居民、从国内到国外的转移腾挪，用长久期的成本低廉的负债去匹配地方政府那些缺乏流动性的长期资产是一个重大挑战。

  财政政策将会更加偏向积极，今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加5600亿元，积极财政政策的实施面临较大财政收支缺口，财政赤字率也上调至3%。未来不排除会进一步突破这一红线的可能。

  首先，政府可能大量增加投资，推动更多有效投资项目的开展。政府工作报告中明确提出，要发挥有效投资对稳增长调结构的关键作用。投资仍将延续弱势，但有望企稳，全年增速目标定在10.5%，符合我们的预期。

  基建投资将可能提供更多增量。按照目前社会融资规模的同差变化来看，基建投资有望在2016年小幅反弹，预计增速大约在18%以上。

  其次，积极的财政政策也将进一步打开减税空间。包括全面实施营改增，减税降费，加快财税体制改革等。合理确定增值税中央和地方分享比例，建立权责相匹配的财税体制。同时，会建立规范的地方政府举债融资机制。虽然财政部已经在开始推行地方债务置换，但更多是对存量债务进行处理的过渡性政策，未来地方政府债务将全面实行限额管理。预计2016年地方政府债务置换的总规模将扩大至4万亿～5万亿。

  从目前看，货币政策仍存在宽松空间。今年M2增速目标和社会融资规模增长目标都定在了13%，与2015年相比保持稳定，也与6.5%～7%的GDP目标相匹配，显示稳增长政策将持续发力。

  2016年流动性相对宽松仍是主旋律，预计还会降息1次～2次，25个基点（BP）～50个基点，整体利率水平有望再下一个台阶。此外，一方面国开行专项债以及新的货币政策工具，例如抵押补充贷款（PSL）和中期借贷便利（MLF）等能够为基础货币投放和稳增长提供必要资金支持。另一方面，通过大幅降准对冲美联储加息，加大货币乘数将是必要选择。预计2016年还会降准3次～4次，200BP左右。货币政策的灵活性将体现在调控体制、机制和工具的完善与组合运用上。

  重建激励制度

  积极财政政策和稳健货币政策主要对稳定经济增长提供支撑作用，经济自身动力的修复才是关键。十三五的核心任务之一就是重塑发展动力。

  按照政府工作报告的要求，十三五期间必须把握三点：一是牢牢抓住发展第一要务不放松，努力跨越“中等收入陷阱”；二是大力推进结构性改革，在适度扩大总需求的同时，突出抓好供给侧结构性改革，减少无效和低端供给，扩大有效和中高端供给，增加公共产品和公共服务供给；三是加快新旧发展动能接续转换，需要新动能异军突起和传统动能转型，形成新的“双引擎”。

  首先，大力推动供给侧改革，激发经济自身活力。从长期看，经济增长取决于长期潜在增长率，也就是资本、劳动力和技术进步。所以要实现长期可持续增长，仅靠需求侧的政策是不足的。因此，必须通过改革、经济结构调整和科技进步，来提高潜在增长率，也就是改善供给侧。中国式的新供给应该从生产函数的各个组成成分入手，进行相应的改良，尤其是通过技术进步、组织创新、专业化和生产创新等来提升全要素生产率。

  其次，重建激励机制是重构经济增长模式的前提。传统的GDP考核方式已经终结，但新的考核体系尚未建立完善。

  重建合理的激励相容制度也将是十三五的关键任务。这包括但不限于地方官员升迁机制的逐步完善：从GDP锦标赛，到改革锦标赛，再到“能上能下”、“政治规矩”，才有可能激发新的动力。

  “上下同欲者胜”——政府工作报告明确提出要充分发挥中央和地方两个积极性，将有利于重建激励机制。政府工作报告特别强调要健全激励机制和容错纠错机制。

  让市场发挥决定性作用的同时，也必须要更好发挥政府作用。尤其是在改革方面，本身就是用新的激励与约束制度环境取代旧的激励与约束制度环境，以调动社会各个层面的积极性。重建激励与约束机制，突破“改革徘徊”，深入推进国家治理现代化，将成为今年乃至十三五的关键所在。

  （作者系东方证券首席经济学家）