证券时报多媒体数字报

  纪敏

  当前我国经济周期性和结构性因素相互叠加，但主要是结构性矛盾和发展方式上的问题，推进供给侧结构性改革是我国适应和引领经济新常态、增强经济内生增长动力的关键。金融作为现代经济的核心，紧紧围绕中央经济工作会议提出的去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板这五大供给侧结构性改革歼灭战，必将大有作为。

  一、完善金融宏观调控方式，降成本、去库存

  （一）引导融资成本下行，为供给侧结构性改革营造环境

  推进供给侧结构性改革需要一个相对稳定的宏观环境，要求保持货币环境的稳健和中性适度。2015年全年，中国人民银行五次下调了人民币存贷款基准利率和存款准备金率，九次引导公开市场逆回购操作利率下行，降低企业融资成本。下一步要继续实施稳健的货币政策，综合运用公开市场操作、中期借贷便利、普降金融机构存款准备金率等多种工具合理调节银行体系流动性，弥补外汇占款减少等形成的流动性缺口，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，创造利率正常化的市场环境引导融资成本下行。

  推进供给侧结构性改革还需要一个市场在金融资源配置中起决定性作用的环境，要求进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率。目前，利率市场化改革已取得关键性进展，利率管制基本放开；汇率市场化改革持续推进，中国人民银行在去年8月11日完善了人民币兑美元汇率中间价报价机制，以增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度、基准性和弹性。未来要进一步督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平，继续培育市场基准利率和收益率曲线，不断健全市场化的利率形成机制；进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

  （二）因地施策去库存，为供给侧结构性改革保驾护航

  推进供给侧结构性改革需要警惕房地产价格下跌和“去杠杆化”过程对实体经济的破坏性影响，要求大力化解房地产库存。2015年末全国商品房待售总面积7.19亿平米，房地产高库存不仅是制约我国经济健康增长的“瓶颈”，更是拖累供给侧结构性改革的巨大“包袱”。住房金融作为金融资本与住房市场的重要结合点，对于化解房地产库存和促进房地产业持续发展具有重要意义。针对住房供需在不同城市间、不同收入群体间存在的结构性问题，一方面要按照“因地制宜、分城施策”的原则，继续对限购和非限购城市执行区域差别化的住房信贷政策，同时对首套房、二套房贷款执行有差别的首付比例和利率下限政策，重点支持居民首套自住和改善性普通住房的信贷需求，适度抑制住房投资投机需求。另一方面要加大政策性金融对住房市场的支持力度，发挥社会政策托底作用，切实保障较低收入群体的基本住房消费，同时增强对开发性金融参与棚户区改造等住房建设的财政金融支持，提升棚改货币化安置比例，助力化解房地产库存。

  （三）改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架，为供给侧结构性改革守住底线

  推进供给侧结构性改革需要守住不发生系统性和区域性风险的底线，要求加强宏观审慎管理、改革并完善适应现代金融市场发展的金融监管框架。要借鉴危机后国际金融监管改革经验并结合我国国情，进一步构建宏观审慎与微观审慎互相补充，货币政策与审慎管理统一协调的金融管理体制，有效防范系统性金融风险。完善系统性金融风险监测评估框架，建立具有前瞻性的风险预警体系，构建层次清晰的系统性风险处置机制和清算安排。今年年初，差别准备金动态调整机制已“升级”为宏观审慎评估体系，在保持对宏观审慎资本充足率关注的基础上，将单一指标拓展为七个方面的十多项指标，兼顾量和价、兼顾间接融资和直接融资，由事前引导转为事中监测和事后评估，建立了更为全面、更有弹性的宏观审慎政策框架。

  二、发挥金融创新功能，支持降产能、去杠杆

  （一）打破刚性兑付、出清低效企业，为供给侧结构性改革扫清障碍

  推进供给侧结构性改革需要化解存量矛盾、实现资源重新优化配置，要求打破刚性兑付、出清低效“僵尸企业”。低效“僵尸企业”不出清，刚性兑付不打破，产能、库存去不了，杠杆降不下来，既占用大量资源，不断累积风险，最终也会拖垮好企业，整体经济就很难活起来。要在风险可控的前提下，依据投资者适当性原则有序打破刚性兑付，顺应基础资产风险的释放，为供给侧结构性改革扫清障碍，提高资源配置效率。在这个过程中，要加强金融支持化解企业存量债务风险，通过加大不良资产核销力度以及不良资产证券化、债转股、地方政府性债务确权等形式，区别对待、稳步推进市场出清。

  （二）鼓励企业兼并重组，为供给侧结构改革培育活力

  推进供给侧结构性改革需要减少企业债务负担、培育市场微观活力，要求加大支持企业并购重组的金融产品创新力度。在间接融资方面，商业银行推出了并购贷款等品种支持兼并重组，在债务主体置换、期限置换、利率置换等方面，仍有较大创新发展空间。在直接融资方面，要着力加强多层次资本市场投资功能，使直接融资特别是股权融资比重显著提高，优化企业债务和股本融资结构，降低企业重组、整合难度。此外，也要积极尝试并购债券等创新工具，并购债券有利于释放企业抵质押资产，提高企业资产流动性；有利于降低企业融资成本，帮助企业更好地调节资金使用。随着并购债券的结构设计进一步发展，将为企业提供更丰富的兼并重组方式。

  （三）扩大金融业双向开放，为供给侧结构性改革拓宽空间

  推进供给侧结构性改革需要利用好国际市场巨大的需求潜力来化解国内产能矛盾，要求扩大金融业双向开放。在“十三五”规划纲要中，推进“一带一路”建设成为了打造全面开放新格局的重要战略。要扩大金融业双向开放，加强金融支持推进“一带一路”战略的力度，为供给侧结构性改革拓宽空间。一是有序实现人民币资本项目可兑换，有序扩大银行、保险、证券、养老等服务业对外开放，有序推进资本市场双向开放，引入境外长期资金，增进中资机构在海外的放贷能力。二是加强同国际金融机构合作，参与亚洲基础设施投资银行、金砖国家新开发银行建设，发挥丝路基金作用，吸引国际资金共建开放多元共赢的金融合作平台，为海外投融资提供便利。三是推动建立多元化的全球融资框架，实现我国金融资产全球布局，为中国企业海外投资、消化过剩产能提供资金支持。

  三、发展普惠金融，服务补短板、惠民生

  （一）加强对中小微企业、农村尤其是贫困地区金融服务，为供给侧结构性改革补齐短板

  推进供给侧结构性改革需要做好产业结构和经济结构调整、补齐短板，要求加强对中小微企业、农村尤其是贫困地区金融服务，将更多信贷资金配置到重点领域和薄弱环节。鼓励和引导银行业金融机构全面支持制造强国建设，继续做好产业结构战略性调整、基础设施建设和船舶、铁路、流通、能源等重点领域改革发展的金融服务。扎实做好涉农和小微企业金融服务，以新型农业经营主体为抓手，继续扎实推行主办行制度，慎重稳妥推进“两权”抵押贷款试点，加大对科技创新类初创型企业的直接融资的服务力度，支持小微企业依托多层次资本市场融资，扩大中小企业各类非金融企业债务融资工具及集合债、私募债发行。大力发展普惠金融，完善扶贫、就业、助学、少数民族、农民工、大学生村官等民生金融服务，加大金融精准扶贫力度，着力支持贫困地区经济社会持续健康发展和贫困人口脱贫致富。

  （二）健全更加公平更可持续的社会保障制度，为供给侧结构性改革兜住民生

  推进供给侧结构性改革需要跟进养老、医疗等职工基本福利保障、托底民生，要求健全更加公平更可持续的社会保障制度。完善社会保障制度不仅有助于提高劳动就业的灵活性，而且还有助于启动内需、消化产能。要加快推进养老保险制度改革，完善职工养老保险个人账户制度，实现职工基础养老金全国统筹，丰富社会保险基金收入来源渠道，渐进式延迟退休年龄，加快发展补充养老保险。改革医疗保险制度，健全医疗保险筹资机制和报销比例调整机制，全面实施城乡居民大病保险制度，发挥医保控费作用，整合基本医疗保险制度，鼓励发展补充医疗保险和商业健康保险。

  （三）完善风险分担和补偿机制，为供给侧结构性改革管好风险

  推进供给侧结构性改革需要不断提升风险保障水平和抗风险能力，要求完善风险分担和补偿机制。大力发展政府支持和出资为主的“三农”和小微企业融资担保和再担保机构或担保基金，完善银担合作机制，扩大担保业务规模，有效提升信贷可得性和降低融资成本。扩大农业政策性保险覆盖面，增加涉农保险品种，提高农村保险深度和密度，提高保费财政补贴标准，补贴险种的保险金额应覆盖直接物化成本。加快建立巨灾保险制度，推动巨灾保险立法进程，界定巨灾保险范围，建立政府推动、市场运作、风险共担的多层次巨灾保险体系。进一步完善农业保险大灾风险分散机制。

  （作者供职于中国人民银行金融研究所，此文第二作者为张翔）