证券时报多媒体数字报

  【一缕清辉】对于监管层而言，杠杆资金要合法合规、处于风险可控范围才行。

  宋清辉

  2000多年前，杠杆是被形容成撬动地球的，现在则成为金融行业中放大收益和风险的工具。这种工具是好是坏难以定论，它有可能令财富迅速增值，也有可能让人一夜家徒四壁，因为它本身就是一把双刃剑，就看使用它的人如何操作。

  2014年年末A股上涨的时间段里，金融杠杆让一部分人率先实现造富神话，这些人成功经验让更多的人开始接触笔者看来并不神奇的工具，也让市场开始疯狂。从当时的成交量就可以看出，杠杆资金让市场显得越来越活跃，也让市场的上涨过于迅猛。因此，股市后期出现被很多人认为“千金难买牛回头”、“再正常不过的回调”之后，让那些大杠杆瞬间崩塌，继而出现连锁反应，接下来就是一连串的千股跌停。股灾1.0结束后，有人认为回调结束、股市继续雄起因而再度使用杠杠，结果接下来继续陷入千股跌停、强制平仓的悲剧之中。

  假设有人为了赚取暴利，采用5～10倍的杠杆操作，即一个投资者的自身资产为30万元，10倍杠杆就是300万元。这意味着，投资者以30万元资产为抵押去借300万元的资金用于投资，假如投资盈利20%，投资者就可以获得60万元的盈利，相对于他的自身资产而言，收益达到200%；当然，如果亏幅度达到20%，不仅这个投资者的自身资产将全部赔光，而且还亏了30万元。

  科学家已经证明，金鱼的记忆只有7秒的这种传言并不是真的，但笔者认为中国股民对亏损的记忆应该不到7秒。在上证指数近期出现两个“七连阳”的背景下，又有人开始捉摸着在股市中赚些快钱，场外配资这四个字在近期又被经常提及。

  为什么场外配资被提及？因为券商融资融券的门坎要求是在50万元以上，开户时间一般在6个月以上，大部分股民都达不到这一要求，场外配资的极低门坎却能满足他们。很少人在意配资公司的资金是从哪里来，有公司会用自由资金作为给客户的资金，但这种资金占少数部分，更多的是通过第三方机构向客户进行集资。但这种集资并非非法集资，而是包装成为高息理财产品向固定人群出售而游走在监管红线上。

  对监管层而言，杠杆资金要合法合规、处于风险可控范围才行。适度的杠杆操作，可以让金融发展处于一个较为平稳的上升通道中。随着制度的规范、要求的收紧，只有符合要求、对市场有充分了解、风险意识强的投资者才能够得到配资，市场的表现才能相对稳健。监管层应该鼓励投资者进入资本市场参与投资，但绝不欢迎非法资金进入市场投机。只不过，严查场外配资必然是一项长期的工程，市场制度不完善、投资者风险意识薄弱等因素，必然会让场外资金继续兴风作浪。

  更重要的是，上有政策下有对策。即使监管层对杠杆资金监管趋严，但不排除在诸如互联网金融中出现全新、隐蔽、难监管的配资方式。无论是机构还是散户，都要长期警惕股市的风险。虽然在杠杆之下赚钱快，但是赔钱的速度也是难以想象的。因此，对违规、非法的杠杆资金要打击，对合理、风险可控的杠杆则需要“用心呵护”，毕竟一个健康有效的资本市场，离不开杠杆资金的合理使用。

  （作者系知名经济学家）