证券时报多媒体数字报

  【锦心绣口】

  VIP用户利用速度优势频繁交易甚至高频交易，还可能让市场误入歧途。

  退市博元3月29日在退市整理板复牌后连续多个跌停，多数投资者当然想第一时间就抛出该股，只是在前三个跌停板成交渺渺，然而有家营业部却“运气”爆棚，连续三天抢先得到卖出权利，由此引发投资者对VIP交易通道的再次热议。

  3月29日退市博元全天成交59万元、其中华泰证券杭州学院路营业部卖出58万元，3月30日退市博元全天成交59.31万元、全部被该营业部包揽卖出，3月31日该股成交480万元、该营业部狂卖478万元，有人猜测这甚至可能是一个投资者所为，而之所以掌握逃生门的秘笈，就在于其拥有VIP交易通道。

  投资者提交的委托进入到交易主机撮合分为两个环节，第一个环节是证券公司通过柜台系统接受投资者委托后，经交易单元、报盘网关将投资者委托向交易所申报；第二个环节是交易所将收到证券公司的申报，按照时间优先的原则提交交易主机。VIP用户可以使用专用交易单元和报盘网关等技术设施，由此具有一定的时间优势。此前在新股上市初期，VIP用户利用专用通道优势屡屡在头几个涨停板抢到新股，已经引起舆论注意。

  沪深交易所交易规则明文规定“证券竞价交易按价格优先、时间优先的原则撮合成交”，这是交易的基本原则；而所谓时间优先原则，就是“买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者”。证券公司为特殊客户提供差异化分类服务，由此出现差异化服务与公平性的矛盾，笔者认为，要维护时间优先原则，就必须维护各类投资者在交易速度等方面的基本公平，这也是维护市场健康发展的需要。试想，如果在交易速度方面各类投资者相差过于离谱，普通投资者的劣势过于明显，那么普通投资者可以做的，就是逐渐离开这个市场。

  一些主体过度追求交易速度，也未必就全都是好事。比如新股多个涨停之后，投资者还想靠交易速度抢入新股，这个时候抢到的未必是收益而可能是风险，一旦涨停被打开，后市走势实难预料、甚至可能连续跌停，或许手慢的投资者会庆幸自己交易速度慢、可以在没有成交之前成功撤单。众多高端客户花大价钱租用VIP通道，但众多VIP通道能够抢到头柱香的仍然只是极少数，也就是说，其中注定了多数VIP客户只是白花冤枉钱，VIP通道未必能够真正体现其价值。

  VIP用户利用速度优势频繁交易甚至高频交易，还可能让市场误入歧途，经济学家对这种投资行为的价值提出了质疑，金融市场本来的目的是从众多投资者那里汇集各种信息，然后形成合理价格并引导资金合理流动，这需要那种有洞察力的、经过深度研究并且充满耐心的交易，利用交易速度高速交易显然与此格格不入，降低了市场存在的价值。

  从监管者以及证券服务机构等方面来说，其责任就是要尽量维护市场“三公”原则，要人为推动公平、而非人为制造不公。如果证券公司为了盈利目的，单独为某个人或某几个人提供一个专用交易通道，有人为制造不公之嫌，理应制止。当初相关交易所曾对“VIP快速交易通道”的公平性展开调研，后来似乎没有下文，笔者认为，证监会理应对此发文明确规范。事实上，现在有个别小券商为了招徕客户，声称将极速交易系统零门槛提供给所有投资者，众多投资者使用极速交易系统、是否还能极速，这值得商榷，尽管这其中有宣传噱头之嫌，但笔者认为这个做法还是有可资借鉴之处，理应推广。

  而从普通投资者的角度来说，目前在交易速度方面的差距，恐怕还并没有差到离谱程度。投资者应该清醒地认识到，交易速度对于股票投资成功来说，恐怕并非至关重要因素。比如说，ST博元早就提示了退市风险，为何散户还要热赌该股，投资者是不是应该反思当初的投机冲动实在不应该。

  （作者系资本市场研究人士）