证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吴少龙

  英大证券首席经济学家李大霄近日称，市场主要的做空动力出现衰竭，多头力量在不断累积壮大。同时，针对“第一网红、估值10亿”的说法，他回应，一个人的价值不应该用现金、估值来衡量。

  八因素利于股市趋稳

  李大霄认为，货币政策、积极的财政政策、直接融资比例、新股发行速度等八大因素有利于股市趋稳，有利于“婴儿底”慢牛行情展开。

  货币政策趋向宽松，去年6月以来，央行多次降息、降准。今年一季度，央行在公开市场操作上净投放3100亿元，是近六个季度的最高水平。这些都给市场营造了一个比较好的低利率环境，有利于金融资产价格上涨，有利于股市行情向好。

  财政政策更为积极，减税让上市公司受益。2016年《政府工作报告》中提出安排财政赤字2.18万亿元，同比增加5600亿元，赤字率提高到3%。同时，国家税务总局表示2016年营改增全面推开将为企业减税5000亿元，这让企业在不改变资产负债比例的情况下直接提高盈利能力。

  直接融资比例提升。2015年，国内直接融资比例为24%，其中股票类融资占比仅有4.90%，而美国2012年直接融资占比为88%。显然，国内资本市场规模仍有巨大的增长空间，更多优秀的企业将在资本市场涌现。

  当前新股发行节奏不会冲击市场。2015年11月重启IPO之后，IPO上市项目累计实施62例，总融资250亿元，平均每月上市企业11家，月平均融资45亿元；而2015年上半年，IPO上市项目有193个，月平均上市企业32家，月平均融资244亿元。目前公开募资规模及速度是当前A 股能够承受的。

  外资持续流入。随着Ａ股市场进一步开放，预计每年QFII获批额度有望进一步提升，未来深港通启动及沪港通扩容，以及A股纳入MSCI指数的预期，都将为Ａ股带来更多流动性。

  机构投资者入市速度加快。以养老金、社保基金、险资、企业年金为代表的机构入市速度都在加快，这些长期资本入市的情况下，没有必要太过悲观。

  “国家队”成为Ａ股定海神针。目前，包括证金救市资金在内，“国家队”所持股份市值达到2.55万亿元。这场A股历史上最大规模的入市维稳行动，彰显国家稳定金融的决心和信心，有利于稳定投资者信心，抑制市场非理性做空行为。

  大宗商品价格回升。2016年，大宗商品价格一改2015年单边下跌态势，主要大宗商品价格多有回升。大宗商品的回暖，改变了原来看空的悲观情绪，有利于中国经济稳增长目标实现，有利于A股市场稳中趋好。

  利空因素需甄别

  此外，李大霄还表示，一些利空因素也需要认真分析和甄别。目前一些利空因素包括：宏观经济增速下滑，大小非减持压力，银行坏账增加，股票发行速度加快，人民币汇率下跌，资金外流压力增加，房地产“去库存”压力难解，“国家队”退出。

  对于这些问题，李大霄认为，当前较为宽松的总需求政策和正在实施的“供给侧改革”有利于延缓经济增速下行趋势。减持压力主要存在于部分高估值品种当中，大市值低估值股票反而被增持，银行不良率提升是经济增长模式转换的必然现象。目前IPO等公开募资规模仍处于市场可接受范围之内，而注册制的实施仍待相应市场条件成熟。此外，人民币兑美元汇率不具备持续贬值的物质基础，更加持续稳定且发挥经济正效应的长线投资资金——外商独资规模仍在不断增加。国内房地产市场已由此前的“去库存”周期进入结构“补库存”周期。李大霄认为，“国家队”不会急于退出市场。

  李大霄对证券时报记者表示，未来A股在3000点之上运行时间长度将比在3000点之下运行的时间更长，他说，A股实际从2638点已经开始上涨，至今已经涨了近450点，对于后市高度，暂时并没有设定一个具体的目标。

  对于宽松的货币政策是否还能持续，以及A股会不会重蹈覆辙，李大霄指出，对比3月和2月数据，CPI并没有大幅回升，通胀基本稳定，宽松的货币政策有望持续。另外，中国与日本情况有很大的不同，并不能拿来直接对比。