证券时报多媒体数字报

  在大家都在买房、地产价格上涨的时候，说地产的利空，会有多少人一边掏钱签合同，一边认真听呢？

  陈嘉禾

  在前段时间北上广深房地产市场火爆的时候，我们听到很多理论，以证明住宅价格会只涨不跌。其中有一条理论颇得人心，就是由于地产与经济、财政收入等等关系重大，所以政府一定会支持房价，所以房价不会跌。

  姑且不论这条理论是否正确（证伪一个理论，是一件远比提出一个理论要复杂得多的事情），让我们看一下与此同时，同一个社会、同一个舆论环境，对估值已经跌到历史低点的AH股市场中的金融股们，又是怎样评论的呢？

  伴随着这些金融股估值的低迷，我们听到最多的理论就是，因为各种各样的原因，中国的金融系统会崩溃、金融机构会长期一蹶不振。所以，它们的股票再便宜也不值得购买。而在地产市场中屡屡被提及的政府可能产生的作用，在对金融体系的分析中，却被看似无心地抹去了。

  让我们也姑且不论这个对于金融股的理论是否正确，现在让我们来做一件更简单的事情：把这两个理论放在一起比较。由此，我们就会发现问题所在。

  金融系统的重要性和地产相比到底哪个重要？如果政府和监管者会对失灵的市场进行干预，为什么会只干预地产，不干预金融市场呢？如果需要进行干预，是地产市场容易调节，还是金融体系容易调节呢？为什么市场只相信政府的市场调节在地产市场中可能起到的正面作用，却忽视了在金融体系中潜在的稳定力量呢？

  原因其实很简单，市场舆论并不是通过分析后再得出结论的，而是因为房地产价格在涨、金融股估值一直低迷，所以市场舆论需要为它们分别找出“合适的解释”。这和夫妻吵架的时候互相贬低对方是一样的道理，不是因为对方真的有多坏，而是吵架的需要。

  在大家都在买房、地产价格上涨的时候，说地产的利空，会有多少人一边掏钱签合同，一边认真听呢？在金融股价格低迷的时候，说金融股的利好，又会有多少人一边卖出自己的持仓，一边思考呢？而没有人听、没有人附和的理论，又能在市场里流传多广、存在多久呢？

  这样的例子，其实举不胜举。

  为什么原油在2014年到2015年100美元的时候，我们没听到几个人说原油会跌？为什么原油在2016年跌破了30美元以后，很多人说原油会跌到15美元？

  为什么黄金在2011年冲击2000美元的时候，国际上充满了黄金牛市的理论？为什么2015年底黄金价格低迷的时候，我们听到的却大多是“黄金要跌破800美元”的引经据典、数据详实的理论？

  为什么最近A股市场上大多是分析资源股利好的文章？为什么恒生国企指数在几个月前触及7500点的时候，我们听到的大多是“香港未来一片阴暗”的言论？为什么现在我们又看到许多“买入恒生国企指数的N个理由”这样的分析？香港在过去5个月里，究竟发生了多么巨大的改变，值得投资者的观点发生如此巨大的变化？

  为什么我们在2015年创业板突破150倍PE的时候，看到许多赞扬新兴经济的理论？为什么上证综指跌到2800点的时候，许多文章又开始认为它必然跌到2000点以下？难道2800点的蓝筹股估值，不是和2014年年中的时候相差无几吗？

  不过话说回来，2014年年中的时候，又有多少分析说上证综指2000点不是底、会跌到1500点甚至更低呢？有多少人在那时候指出，这个指数会在短短一年的时间里冲破5000点呢？

  所以，聪明的投资者在看到一篇分析文章的时候，会仔细的考虑：这篇分析究竟是作者潜心研究而得出的呢，还是因为市场最近这个资产比较热，所以为了应景而写的呢？这篇文章的观点究竟是由事实材料一步步导出的呢，还是为了迎合读者的口味而编纂的呢？这篇文章的作者在过去的观点又是怎样的呢？他的研究思路和方法是一脉相承、风雨不移的呢，还是见风使舵、哗众取宠的呢？

  在进行了这些细致的思考以后，当我们再读到一篇文章的时候，通过冷静的思考，就会真正读懂这篇文章，真正得到我们需要的东西。正如孔子在论语中所说的那样：视其所以，观其所由，察其所安，人焉廋哉？人焉廋哉？

  （作者系信达证券首席策略分析师）