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  上海证券交易所副总经理徐明就切实保护投资者权益发表演讲。徐明提出要打击报喜不报忧、夸大事实、追逐市场热点等行为，强化“刨根问底式”信披监管，以保护中小投资者权益。

  徐明回顾了我国上市公司迅速发展历程。以上交所上市公司为例，1990年开业时仅有8家上市公司，股票总市值仅为12亿元。至2015年底，沪市上市公司数量达1081家，创造了29.52万亿元的总市值，上海市场投资者开户数达1.36亿户，其中个人账户占比达99.6%。在以中小投资者为主体的A股市场，徐明认为，“切实保护这些中小投资者权益是上市公司持续健康发展的关键”。

  徐明肯定A股上市公司在投资者保护方面取得的巨大进步，但他也指出，与投资者需求相比，上市公司对投资者的保护水平仍有待提升，同时他提出以下三方面尚待改进。

  第一，对中小投资者参与决策的尊重不够。反映在部分上市公司控股股东、实际控制人在决策中不为中小投资者提供便利、不尊重中小投资者意见、不重视他们的利益和合理诉求。上市公司一股独大的现象仍然存在，部分控股股东、实际控制人通过关联交易等通道转移、侵占上市公司资产，向上市公司转嫁风险。

  第二，对中小投资者知情权尊重不够。在徐明看来，“信息披露违规一直是资本市场违规行为的重灾区”。2015年证监会对上市公司违规信披立案61起，同比增加53%，且违规手段翻新、花样丛出。特别是部分公司进行自愿性、选择性披露，报喜不报忧，夸大客观事实，追逐市场热点等行为，损害了中小投资者的知情权。

  第三，对投资者回报不够。徐明认为，我国上市公司现金分红水平不断提高，与境外成熟资本市场相比差距越来越小，但市场各方对分红强制性和自愿性还有不同认识，市场中还存在着相当一部分“铁公鸡”，我国上市公司的平均年化股息率不足1.18%。投资回报主要方式仍为利润分配，较为单一。

  针对这些问题，徐明认为，投资者关系管理是保护中小投资者权益的有效途径。他还分别从上市公司、投资者、监管层的不同角度进行阐述。对上市公司来说，提高信息披露质量有助于引导投资者更多地关注公司，保持融资渠道畅通，降低融资成本。从投资者角度看，加强投资者关系管理有助于投资者了解公司相关信息，充分认知所持股票的价值，积极行使股东的权利，充分体现投资者的主人翁地位。从监管角度出发，加强投资者关系管理则有助于减少信息不对称，增加透明度。

  此外，徐明提出了四点建议：一是上市公司要建立健全内部投资者关系管理的制度。上市公司是否建立投资者关系管理制度，是否有专门的投资者关系管理的部门、人员和经费，是否认真落实投资者关系管理，应纳入到监管范围之内，可以考虑要求上市公司就投资者关系管理履职，定期披露报告。

  二是推动上市公司以投资者为导向进行信息披露。具体包括推动上市公司进行信息披露转型，深入推进分行业信息披露监管，持续引导和鼓励上市公司披露更多的个性化行业信息，扩大行业信息披露的覆盖面，逐步完善分行业信息披露规则体系。强化“刨根问底式”的信息披露监管，督促上市公司及时澄清市场热点传闻，打击炒作等等。

  三是进一步优化上市公司投资者回报机制。要平衡好提高投资者回报和促进企业发展的关系，在回报政策尺度上要保留一定的弹性，进一步完善上市公司股份回购权，推动实行奖优罚劣，与资本市场融资行为挂钩。进一步优化现金分红与价值投资的传导机制，完善上市公司现金分红的激励约束机制等。

  四是进一步完善中小投资者沟通和决策参与机制，推动上市公司利用多种手段让沟通渠道更畅通，鼓励上市公司积极利用上市e互动、微信、微博等新平台新工具，强化与投资者之间的快速沟通渠道。积极鼓励上市公司使用累积投标制，引导由中小投资者提名独立董事等。