证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李映泉

  创智5（400059）拟重新上市的话题，在近期引爆市场。创智5一旦成功“复活”回归A股，会给许多老三板公司开启一条重生的道路，今明两年重新上市的案例可能此起彼伏。

  眼下，博元投资刚刚成为今年A股市场上第一起强制退市的案例，目前公司股价尚处于退市整理版交易期间，并已更名为“退市博元”(600656)。似乎受到了创智“重生”的鼓舞，博元的股价在4月5日见底后一路回暖，至今已反弹超过13%。下注博元未来可能的“重生”成为新一轮接盘者憧憬的目标。

  那么，博元是否也能仿效创智走上重生之路呢？本文将从老三板交易规则以及市场发展前景分析博元回归的可能。

  10亿VS300亿：

  划算乎？

  从炒作“壳”资源的角度而言，市值大小是衡量“壳”价值最重要的因素。以4月27日退市博元收盘价4.89元/股计算，公司的市值还不足10亿元。相比之下，创智5的市值已经超过300亿元，这还仅仅只是在老三板这个交易并不活跃的市场下的估值。相比之下，博元的“壳”价值凸显无疑。

  博元的榜样不光只有创智，还有在2014年退市的长航油运。作为央企的长航油运由于连续亏损而终止上市，并于2015年4月登陆老三板市场公开交易，上板伊始就以连续33个涨停、接近4倍的涨幅惊艳市场。目前，长油5（400061）在老三板市场的交易价格相较从二级市场退市时的0.83元/股依然上涨了3倍有余。

  就连在去年退市的国恒铁路，在登陆老三板市场后，截至目前股价也较退市前的价格上涨了40%左右。买入退市股几乎成为一些人眼中包赚不赔的投资。

  对于博元而言，还有“中国好同学”赠送的8.6亿资产。虽然公司从二级市场退市，但好同学的资产却已经转让至公司旗下，这也进一步鼓舞了买入博元的投资者的信心。

  乍看上去，投资博元似乎有据可循，而且成本低廉，倘若成功复活，还能收获意想不到的收益。但是，博元的复活之路真的好走吗？

  博元复活面临三道坎

  昨日，本报《“创智5”筹谋复活 或成老三板重新上市先锋》一文提及，老三板重新上市条件存在“新老划断”，在2014年11月16日前已退市并于2017年11月16日前申请重新上市的公司能够享受原《上市规则》（2012年修订版）中较低的门槛即可申请重新上市，但2014年11月16日后退市的二重5、国恒3、武锅B3以及博元则必须参照2014年修订版中更加严苛的重新上市条件。博元难仿效创智5主要原因如下：

  第一，创智5的回归参照的是2012年修订的上市规则，财务方面主要满足最近两年扣非净利润为正且累计超过2000万元以及最近一年净资产为正，就大致符合条件。但博元则需要满足“最近3年净利润为正且累计超过3000万元”，“最近3年经营现金流净额累计超过5000万元或营收累计超过3亿元”以及“最近3年公司主营业务未发生重大变化、实控人未发生变更”等诸多条件，重新上市的复杂程度将远超过创智。而这仅仅只是博元回归路上的第一道坎。

  第二，博元是A股首家因重大信披违法而被退市的公司，按照规定，此类公司除了满足财务相关的条件外，还需要满足：1、已全面纠正重大违法行为；2、已撤换与欺诈发行、重大信息披露违法行为有关的责任人员；3、已对相关民事赔偿承担做出妥善安排。

  对于因伪造票据、虚构业绩并披露严重虚假财报的博元而言，要做到全面纠正重大违法行为实属不易。一位专注于证券领域的律师告诉证券时报记者，博元的违法行为严重，涉案时间长，性质恶劣，同时牵涉的民事赔偿对象的范围广、数量大，妥善解决绝非易事。

  不仅如此，博元近期还有新的麻烦惹上了身。日前广东证监局的一纸罚单，曝光了围绕公司退市发生的一起亿元内幕交易案，自然人朱康军凭借同博元原实际控制人李某某的交情，获悉该公司股权收购安排，并在该股票停牌筹划重组前大肆建仓，被证监局处罚90万元。负面缠身的博元想要重新洗白上市，一举一动必然会受到监管部门以及舆论的密切监督。

  第三，即便博元满足了所有重新上市条件，一个绕不过的话题就是时间问题。按照新版重新上市条件“最近3年公司主营业务未发生重大变化、实控人未发生变更”来看，博元即使很快筹划重大资产重组，也需要在资产完成过户的三年之后才能申请重新上市。

  对于A股市场而言，虽然目前是壳资源炒作的鼎盛时期，但这主要受益于注册制改革的推迟，在近700家企业IPO排队的情况下，拟上市企业靠借壳“插队”的优势依然凸显。但随着时间的推移，“IPO堰塞湖”会被逐渐消化，而注册制的实施也迟早会被提上日程。新任证监会主席刘士余在讲话中已经明确：注册制必须搞。

  对于有借壳诉求的企业而言，时间成本是最重要的成本。公司早一日上市，就能够为借壳方带来更多收益。但博元对于借壳方而言难有太大吸引力。即便借壳完成，等到博元三年后重新上市的条件具备，那时的市场可能已经实施注册制改革，那么借壳上市本身已经不具备任何优势，甚至反而被博元的“三年之限”所拖累。