证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 沈宁

  本月初以来，国内“黑色系”期货品种一度连续大幅上涨，尤其是螺纹钢涨幅明显。一股“钢材期货热”引来各界广泛关注，一些不理解和质疑声也夹杂其中。为了了解市场波动背后的真实情况，证券时报记者最近就部分热点问题作了深入的采访和调查。

  在多数业内专家看来，本轮钢市反弹符合基本面，钢材期货是受现货价格带动跟随上涨。至于市场猜测的游资炒作和散户入场，多少有些言过其实。

  值得注意的是，在几大期货交易所的联合行动下，近日相关品种期价已有所回落，市场逐步降温。

  钢价反弹符合基本面

  永安期货朱世伟认为，本轮螺纹钢期货大涨的本质在于基本面的推动。“2015年年底，钢铁相关产业在经历了持续两年的价格大幅下跌后，无论是盈利能力、开工情况、库存情况均下降到了极低的程度；钢铁业供给侧出现较大的调整，部分钢厂关闭、停产。”朱世伟说，“随着2016年后经济的企稳，政策刺激发力，信贷周期扩张，钢铁需求出现回暖，需求增长而供给又缩减，形成了典型的短期供需错配，叠加低库存，钢材价格在压抑了两年之后，必然有上涨的需求。”

  而从螺纹钢的期现价差看，截至4月26日，螺纹钢期货主力合约收盘价2554元/吨，上海螺纹钢现货价格为2966元/吨，螺纹钢期现价差（螺纹钢现货价格减去期货主力合约价格）达到412元/吨。尽管螺纹钢期货合约经历了大幅上涨，却仍然远低于现货价格，螺纹期货价格仍存在低估的现象。

  “实际上，这个期货贴水的状态贯穿本轮上涨行情，期货现货的相互反馈相互牵引更加紧密，更加体现了价格发现这一特点。换句话说，螺纹钢现货供应偏紧的程度超过了市场预期，而市场还沉迷在过去悲观的情绪中，因此期货大幅上涨也在情理之中。”朱世伟称。

  另有现货人士称，此次国内钢价连续上涨、大幅波动，是政策预期、供需变化、信用扩张和市场情绪等因素共振的结果。“随着大规模基建投资逐步实施，经济回暖趋势明显。基建、房地产和船舶、汽车、家电等主要用钢行业的需求回暖，造成短期内国内钢铁市场出现阶段性供应偏紧，推动钢价反弹。”

  根据银河期货的数据追踪显示，从年初至4月下旬，上海螺纹钢型号为HRB400，20mm的现货价格，从1920元/吨涨至2940元/吨，涨幅1020元/吨；热卷现货价格，从2200元上涨至3290元，涨幅1090元/吨。同期，螺纹钢期货1605合约，从1771元/吨上涨至2755元/吨，涨幅984元/吨；热卷1605合约从1973元/吨涨到3017元/吨，涨幅1044元/吨。对比同期的期现涨幅，现货较期货涨幅更大。就单日波动幅度看，螺纹钢和热卷现货一度单日涨幅达550元/吨，而期货单日最大涨幅为157元/吨。相比之下，期货较现货的波动更加理性平稳。最后，从期现价差角度看，期货价格一直较现货贴水。例如，螺纹1605较现货价格贴水100～200元不等，若存在资金对期货的狂热炒作，则不会一直保持如此大的贴水。

  朱世伟建议，各方应理性看待价格现象，科学维护期货市场，这样更有利于市场的平稳健康发展，有利于实体企业的参与，以更好地管理价格风险，稳健企业经营。

  游资过度炒作言过其实

  4月21日，钢材期货成交量创出历史新高，市场有声音质疑游资过度炒作，同时“期货公司排队开户”、“大妈跑步入场”的传言也频频出现。然而，从证券时报记者事后了解的情况看，所谓游资过度炒作有些言过其实。

  受访的分析人士指出，一方面，螺纹钢交易量确实创下历史新高，但其主要原因是：1、在当前实体经济环境下，企业对套保利润有较大的套保热情和需求；2、期货市场逐步稳定发展和增长的必然趋势。此外，由于期货是保证金交易制度，其交易额是杠杆后的名义值，并非实际投入的资金交易额。

  从成交量和持仓量来看，今年4月份，螺纹钢期货合约平均成交量1465万手，同比增加127.3%，环比增加8.97%，仍在合理范围内；而螺纹钢期货今年4月份的平均持仓量为420万手，环比增加16.06%，同比仅增加9%，不及2015年最高超500万手的持仓量，持仓增幅较为有限。如果从持仓角度看，结合期货市场是零和交易的特点，并没有较大的额外增仓来享有本次螺纹钢上涨带来的收益，市场并不存在所谓的“黑手”推动螺纹钢价格上涨，螺纹钢期货上涨完全是基本面导致的必然结果。

  从商品期货存量资金看，目前仍维持在年初的800亿元左右，黑色板块稍微增加，也是其他板块期货品种迁移过来。“因此我们认为，不存在大量股市资金入市热炒期货的情况。”该分析人士称。

  银河期货人士表示，结合该公司开户的实际状况，以及对其他期货经纪商的调研，数据综合分析后发现：今年3～4月份较1～2月份，开户总数环比增加约30%，保证金环比增加10%～15%。对比2015年3～4月份，开户总数减少19.84%，而保证金减少9.76%，保证金增长比率远低于开户数量。

  朱世伟也指出，市场关于“大妈跑步开户入市期货”等话题，缺乏实证依据。当然，一部分休眠账户受市场情绪影响，重启期货交易，则属于正常现象。