证券时报多媒体数字报

  程喻

  按照往年惯例，“五一”假期都会迎来一波理财产品的发行小高峰，噱头很多，什么“人歇钱不歇”、“收益不打烊”、“节日专属”……说得天花乱坠，其实都是指的高收益短期理财产品，短则7天，长则半年。收益嘛，沾节日的光，一般比同期限同类型产品高出0.2个百分点。

  怎么说，瘦死的骆驼比马大，0.2%的收益也是收益啊，就冲着这一点，往年的“节日定制产品”常常是供不应求。但就在今年，隔壁的王大姐满街跑，却发现今年这样的产品少之又少，连中银建交这样的大银行都暂不供应了。这是个什么情况？老百姓需求还在，厂家却暂不供货，这不符合“供需平衡”的经济学原理，但却符合银行的切身利益。世道变了啊，央行已经降息数次，理财产品收益持续走低，考虑到未来利率或许还会下行，银行不愿推节日专属理财产品也在情理之中。

  世道变了迹象之二：债券基金变成“高风险产品”。想当年，债券基金也是稳健性投资产品中“扛大梁”的，但近期被接二连三的信用违约以及高杠杆弄得焦头烂额，导致4月份以来9成债基的净值都是下滑的，要命的是，短期以内趋势或很难扭转过来。原因是多方面的，经济回暖、黑天鹅频发，营改增导致机构资金赎回，而赎回引发的被动抛售又让情况更为糟糕。截至目前，不少第三方评级机构为债券基金打上了“卖出”的警示标签，而更让投资者不安的是，一线从业人员自身的预估和判断。

  听说最近一家排名前十的基金公司，为稳定军心，近期召开了投资者见面会。没想到投资者相当务实，直截了当地问，2015年某只基金的净值增幅达到13%，而今年他只期待5%的回报率，不知基金经理是否有信心。对于这一问题，该基金经理只得环顾左右而言他，再度阐述了当前宏观经济形势和债券市场的情况，最后加了一句“债券型基金提高收益率的第一条道路，也就是购买低评级、高收益率债券的道路已经被堵上，未来只能通过购买长久期债券和债券回购等加杠杆的方式提高收益”。

  对于这样的回答，投资者肯定是不满意的，于是更加直接地问是否应该赎回债券型基金。结果得到的回答是：债券型基金的赎回费率较高，持有半年内的赎回费率是2%，所以希望投资者谨慎做出决定。

  世道变了迹象之三，螺纹钢摇身一变由弃儿到宠儿，上周四（4月21日）期货市场成交的螺纹钢合约规模，比国内全年的产量还要高，而价格也在短短几个月时间内上涨了70%，除经济企稳外，大量投机性资金涌入大宗商品市场是根本原因。综上所述，曾经门庭若市的短期理财产品慢慢退烧，曾经固若金汤的债券市场频现违约，曾经死水一滩的钢铁期货成为投机热土，其实这个曾经并不遥远，也就是两年前，但是呈现出的投资趋势却是大相径庭。

  但现象毕竟是现象，背后原因是什么呢？最近海通证券得出一个有趣的结论，貌似可以解释这一现象的发生。其认为，因为经济增长缺乏弹性，通过经济及通胀划分出的经济周期：衰退、复苏、过热、滞胀，变得更为简单，物价成为最重要的投资指标，如果物价下跌，意味着实物资产受损，所以这时最佳选择是金融资产，因为债券有票息，股票有股息，所以在衰退期金融资产显著优于实物资产。如果物价上涨，意味着实物资产是最佳投资选择，而物价上升意味着利率上行，对债券直接形成打击，也对股市的估值不利，所以在滞胀期实物资产显著优于金融资产。

  从今年“二师兄”“蒜你狠”重出江湖，物价上涨的趋势已经出现，那么投资热点从理财市场、债市、股市转入期货市场，也不无道理。如果你还在对“假期闲散资金可参与某某增利计划，最高可享几倍活期利息”念念不忘，可能是走错了方向。