证券时报多媒体数字报

  王勇

  5月4日，人民币兑美元汇率中间价报6.4943，大幅贬值378点，贬值幅度0.59%，创去年8月13日来最大百分比降幅。而就在此前一天，中国外汇交易中心(CFETS)公布的数据显示，CFETS人民币汇率三个篮子指数均创下记录新低。为此，市场就猜测人民币新一轮贬值又将开始。而今年10月1日，人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子后，就有人猜测人民币或将会中长期贬值。不过，笔者认为，押注人民币中长期贬值，这是在下一招并未有多大把握的险棋。

  人民币贬值预期

  需要纠偏

  自2015年8月11日央行实施人民币汇率中间价改革至今年年初，人民币汇率就持续运行在贬值的通道上，个别时日还曾创下单日贬值逾千点的历史记录。特别是2016年1月份半个多月的时间，人民币兑美元汇率无论是离岸价、在岸价还是中间价都出现了连续多日大幅度贬值现象，体现出国际空头大肆做空人民币的意图。国际空头还通过香港市场的“股汇双杀”玩弄空头“连环套”的把戏，企图迫使人民币贬值。随后，在2月份企稳，3、4月份由于美联储二次加息时点不断延后，以及欧、日等其他主要经济体货币当局未进一步放松货币政策，导致支撑2014年7月后美元持续上涨的货币政策“周期差”逐渐收敛，美元尽显颓势，非美货币普遍走强，刺激人民币对美元升值。

  自4月25日以来，美元指数陷入持续下跌。不过，5月3日亚特兰大联储主席洛克哈特和旧金山联储主席威廉姆斯都表达了在6月会议上有升息的可能性。其鹰派讲话提振美联储6月份加息预期，美元指数受此刺激大幅上涨逾1.2%至93.00关口附近。再加上日前公布的中国4月份财新和官方制造业采购经理指数（PMI）和非制造业PMI均低于预期，令市场认为中国经济好转的事实被夸大了。为此，美联储加息预期和中国经济数据疲软成为了5月4日人民币汇率中间价大幅贬值的主要原因。

  人民币汇市，短期看“市”，中长期看“势”。也就是说，鉴于短期诸多利空充斥市场，则人民币自然供过于求，出现贬值。但从中长期形势看，人民币国际化所形成的国际庞大需求、中国经济发展一系列新动能的坚强支撑、供给侧改革的不断加强以及政府一系列促外贸稳增长政策措施的落实等等，还是会支持人民币坚挺的。

  加入SDR后

  国际更重视人民币

  2015年11月30日，IMF执董会批准人民币加入SDR货币篮子，新的货币篮子将于今年10月1日正式生效。换言之，自今年10月1日起，人民币将被认定为可自由使用货币，并将与美元、欧元、日元和英镑一道构成SDR货币篮子。

  可以说，人民币加入SDR是中国经济融入全球金融体系的重要里程碑，也是IMF对中国过去几年改革货币和金融体系取得进展的认可。特别是去年以来，央行采取了更有针对性的改革措施，如银行间外汇市场对境外开放、人民币汇率中间价形成机制改革、在伦敦发行离岸人民币债券、人民币跨境支付系统(CIPS)上线，采纳IMF数据公布特殊标准(SDDS)、境外央行类机构可在境内开立外汇专用账户、对商业银行和农村合作金融机构不再设置存款利率浮动上限及下调分支行常备借贷便利(SLF)利率、拟建立“利率走廊”机制等等。

  人民币加入SDR，是我国综合国力增强的表现，同时，也反映出人民币国际地位不断提升。而且，人民币结算区域不断扩大，很多国家和地区人民币的兑换和使用相当普遍，国内居民出境旅游、探亲、留学等不用像以前那样换外汇了，为他们节省了货币汇兑产生的手续费，并通畅了结算通道。更重要的是，人民币获得国际市场的认可和接受，人民币将在世界范围内行使货币功能，逐步成为贸易计价货币和结算货币、金融交易和投资货币，以及国际储备货币。

  人民币国际化

  将稳定汇率

  “十三五”时期，只有人民币国际化之路扎实前行，方能确保人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这就需要努力做好如下工作：

  一是继续坚定不移地推进经济可持续发展。实践表明，中国的经济发展及其改革成果将人民币加入了SDR货币篮子；“十三五”时期加速人民币国际化，仍要倚重中国经济通过调结构、转方式，大众创业、万众创新，保持中高速增长，迈向中高端水平，这是人民币国际化和人民币汇率中长期稳定的制胜法宝。

  二是加速推进全面深化改革的战略部署。稳步推动金融改革和对外开放，加快离岸及国内金融市场的建设，快速提高市场的深度和广度，发展更高层次的开放型经济，扩大金融业双向开放，有序实现人民币资本项目可兑换，尽快推动人民币成为可兑换、可自由使用货币，从而实现人民币国际化进程，这也是人民币国际化和人民币汇率中长期稳定的信心保证。

  三是为强势人民币政策提供宏观审慎管理政策框架支持。人民币国际化需要强势人民币政策，而强势人民币政策框架与货币政策国际化息息相关。随着人民币国际化程度越来越高，今后的货币政策框架必定要更加稳定、更具弹性，效率也要进一步提高。而且，货币政策的框架在保持中国特色的同时，其透明度、沟通范围、信息传播以及对预期的管理等都将要更加与国际接轨。更重要的是，强势人民币政策并不意味着人民币汇率始终处于升值的状态，而是由市场供求决定的浮动汇率格局。但是，浮动汇率下还要保持相对稳定，就必须要加强宏观审慎管理。

  随着人民币加入SDR正式生效日期的日益临近，为适应人民币加入SDR后面临的各种更高的、更复杂的形势要求，防范人民币国际化条件下有可能带来的系统性风险，管理层正在积极探索并努力创造条件实施全口径、广覆盖的宏观审慎管理政策框架和相关工具，这是人民币国际化和人民币汇率中长期稳定的政策基础，也是为强势人民币政策提供积极支持。

  （作者系中国人民银行郑州培训学院教授）