证券时报多媒体数字报

  华挺

  随着浙商银行3月底在香港完成IPO，12家全国性股份制商业银行仅余恒丰银行、广发银行、渤海银行3家还未上市融资。作为上述3家中体量最大、由烟台市国资委作为大股东的恒丰银行，日前却因IPO准备工作的员工持股计划引起媒体和社会的关注——以董事长蔡国华为代表的高管团队，因持股超过千万股、低于净资产价格认购股份而惹出争议。

  让员工持有股票，让劳动者、经营者和管理者成为公司股东，并通过IPO让他们分享到企业资产资本化和证券化带来的发展成果，能提高员工的积极性，充分释放经济活力，实现公平的企业价值分配机制，从而对企业中长期发展起到稳定作用。但是，员工持股计划非常复杂，制度设计如果不科学、不公平，就很容易出现和导致短期套利行为，企业高管绝对控股，垄断控股，导致高管和职工收入分配差距无限拉大。要避免员工持股走错走偏，就需要遵循激励相容、增量分享、长期导向这三方面的原则。

  员工持股制度若在股票价格、持有比例、行权时间、退出机制等方面设计得当，便会产生“激励相容”的效果，即员工的个人利益与企业的发展捆绑在一起，员工要想获得更高的收益，则必须努力付出，为企业生产效率的提高做贡献。根据《财政部、中国人民银行、银监会、证监会、保监会关于规范金融企业内部职工持股的通知》第（二）条第2款规定，“对购股价格低于当时净资产的，差额部分予以补缴，计入资本公积”。恒丰银行的员工持股每股认购价格为3元，而2014年底公司股本每股净资产为4.47元，差价高达30%以上。按照规定对这个差额部分应该补缴计入资本公积，但其计划中却并未安排补缴，这就无法遵循激励相容的原则。

  过去20多年来，在员工持股实施过程中，出现了多起典型的造成国有资产流失的严重事件，员工持股之所以出现国有资产流失，就是因为在认购股份过程中，没有以利润增长为基础，而是以资本存量为考量而实施，就会形成一种“瓜分蛋糕”式短视效应。上述《关于规范金融企业内部职工持股的通知》第（三）条规定，“公开发行新股后内部职工持股比例不得超过总股本的10%，单一职工持股数量不得超过总股本的1％。或50万股（按孰低原则确定），否则不予核准公开发行新股”。但如果董事长蔡国华的认购额确是媒体报道中的2000万股，那就远远超出50万股的限额，违背了增量资产的共享原则。

  国外的员工持股通常规定员工在认购了企业的股份之后若干年内不允许流通和转让。员工持股计划还常常与退休金和社会保障联系在一起，为员工增加收益，解除员工退休后的后顾之忧，起到激励员工长期为企业尽心尽力工作的作用。如果员工持股的计划不与员工的持续稳定工作结合，就难以体现一种长期的激励效应，更多地体现了一种短期的急功近利意识，这样做无疑会让员工持股走入误区，并且产生很多后续的不良效应。

  未来的国企职工持股果真要体现公平合理的价值分配，就一定要提倡多元化持股结构，避免单一化和垄断化的少数持股，最好的国企资本股份证券化是国有资本、民营资本和内部人持股三分天下，其中民营资本和内部人持股处于相对控股地位，降低国有资本的持股比例，三方持股相互钳制，相互制约，有机提携，如此，员工认购股份和持股才能健康发展。