证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 许岩

  民间投资增速回落的现象，已经引起高层高度重视，近年关于促进民间投资的政策措施更是出台了不少。在过去的两周，各部委密集发声，力挺民间投资。5月20日国务院9路督查组又踏上征程，奔赴18个省市自治区督查民间投资政策执行情况。

  引起高层注意的是一组数据：2005年以来的10多年间，我国民间投资增速均高于固定资产投资增速，不过2013年以来，民间投资高增长的势头有所削弱，与固定资产投资增速的差距在不断拉近。到了2016年，一直高于固定资产投资增速的民间投资增速出现重要转折，民间投资累计同比增速从上年底的10.1%一路下滑至4月份的5.2%，仅为固定资产投资增速的一半。

  那么问题来了：民间投资为何上不来？国家政策这么支持民间投资，是政策落实不到位，配套措施不及时，准入门槛还太高，还是PPP（政府和社会资本合作）模式中的政策不完善、机制不科学、承诺不兑现？这或许就是此次督查组督查的几大问题。通过督查，政府可以发现阻碍民间投资的各种因素，为民间投资创造更好的环境。

  近一段时间，关于民间投资下降的原因众说纷纭。有专家认为，根源在于垄断；也有专家表示，不合理的高墙限制和隐形壁垒仍广泛存在于各种领域；更有人把问题矛头直指政府投资，认为是政府投资所产生的挤出效应。其实，民间投资增速下滑应该有更深层次的原因。

  首先，民间投资更多是市场力量对经济形势变化的内在反映，也就是当经济预期低迷时，民营企业的投资意愿不足，对未来的投资回报存有担忧。而一季度投资增速的反弹更多得益于宽松的货币环境和鼓励政策，而非市场内生力量的触底回升，这是民间投资断崖下跌的根本原因。其实，政策的初衷很好：中国经济发展的动力要由政府主导投资逐步过渡到社会资本投资，追求“内生性增长”。但这是一个方向，需要一个极其漫长的过程。

  其次，投资收益的差别导致民间投资“脱实向虚”。2014年四季度以来，央行先后6次降息降准，但同期民间借贷利率一直维持在19%左右的高位，导致民间与官方融资成本的裂口扩大，不平等竞争削弱了资金“入实”的意愿。当炒房、炒“黑色系”等可以有成倍收益，当中概股回归和跨界虚拟产业并购可以一夜暴富，当理财利息可以达到4%～5%，都会导致民间资金显著分流“向虚”。

  再次，就是PPP项目本身的含金量问题。目前PPP模式是国家主推的民间投资模式，但项目大都涉及交通、环保、公共服务等领域，一般投资周期长、资金量大、利润薄。如何在政府财力有限的情况下提高PPP项目的含金量，还需要等待督查组督查之后给出切实可行的办法。

  目前我国激活民间投资“不缺政策，但差落实”。在国务院的督查下，二季度民间投资与政府投资的背离有望收窄，但民间投资要真正焕发活力，重新成为中国经济的重要托举力量，恐怕还不能一蹴而就。