证券时报多媒体数字报

  今年以来公募量化对冲产品表现大部分不尽如人意，相比之下，私募基金由于采取了较为灵活的策略，仍然保持较好的发展势头。

  近年来，公募量化对冲基金无论从发行数量还是整体规模来看，相比于市场上私募量化对冲的井喷式发展，均不尽如人意。自去年9月股指期货新政出台后，也多为净赎回的状态。例如公募对冲基金规模最大的工银瑞信绝对收益基金，规模一直呈现下降趋势，近半年基金份额几近腰斩。实际上，在过去的大半年里，还有多只量化基金规模缩水一半以上。

  量化对冲产品

  股票仓位小

  公募对冲基金不仅在体量上出现大幅缩水，更重要的是很多公募对冲基金不再做“对冲”。在股指期货被限之后，公募对冲基金一直保持极低的仓位运作，让本来就波动较小的净值更是毫无生机。比如第一只对冲基金嘉实绝对收益，近3季度披露的股票仓位均小于1%。而华宝兴业量化对冲、富国绝对收益多策略等多只基金今年一季度股票持仓均在资产净值占比的5%以下。

  在这样的背景下，Wind数据显示，股指期货型基金自去年9月以来，业绩增长幅度也就非常有限，复权单位净值增长最高的基金增长幅度仅约4%，而部分股票持仓较大的基金亏损额度不小，有些量化对冲基金自去年9月以来净值跌幅超过15%。

  一位相关基金公司人士告诉记者，自从股指期货受到限制之后，股指期货每日成交量萎缩，使得他们的交易也受到一定的阻碍，与此同时，股指期货的贴水又一直很深，影响到投资收益率，因此他们将持仓降得很低等待以后的机会。

  虽然量化基金的整体情况看上去不太乐观，但是也有基金公司人士向记者表示，虽然股指期货受到限制，但是他们的公募产品还在照常运作，而且他们近期还会发行类似的量化对冲产品。

  量化对冲难度加大

  从整体公募基金的情况看来，股指期货的受限对于量化对冲基金的冲击是非常直接的。记者调查发现，量化对冲基金目前面临两大现状，首先是交易量收缩造成的长期期指贴水，增加了量化对冲的难度。贴水越深，基金对冲成本越高，如果贴水过高，选股的Alpha收益无法覆盖，那么对冲就变得毫无意义甚至会出现损失。

  其次是投资标的受限较多，致使超额收益更难获取。根据规定，公募对冲基金进行套保时仅能对冲成分指标股。举例而言，当使用沪深300股指期货进行对冲时，机构持有股票必须在沪深300以内，这实际上大大缩小了投资选股范围，从而影响对冲收益。公募量化基金受到的投资限制非常大，其对业绩的影响相当直接。这也是他们大幅降低股票仓位的主要原因。但对于持有人来说，买入对冲基金的目标收益更高些，因而相当部分持有人只能通过赎回来用脚投票。

  目前运作的量化对冲基金股票仓位及规模

  数据来源：WIND 江沂/制表