证券时报多媒体数字报

  监管层降杠杆的态度非常明确。近期出台的一则征求意见稿要求“一对多”产品限制140%的杠杆率。记者从多位基金公司债券基金经理处了解到，若真的按此执行，或对债券市场产生一些影响，但整体影响不会太大。

  近期，基金业协会下发《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则（修订版，征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），规定集合（“一对多”）资产管理计划的总资产不超出净资产的140%。

  深圳一位债券基金经理表示，若“一对多”专户执行140%的杠杆率，可能对债券市场产生一些小的影响。“第一，不同于上一轮股市去杠杆，债券市场资金更多的是进入实体，债券市场去杠杆不会太严重；第二，债券市场的波动性远远低于股票市场，跌幅很难刺穿结构化产品优先级。因此，大概率不会引发强平的情况。按照征求意见稿，是要通过穿透核查是否‘一对多’，而过去结构化资产管理计划嵌套投资其他结构化金融产品情况较多，加上去年以来债券‘一对多’专户类产品规模增长显著，有相当一部分产品杠杆率超过140%，可能会对债券市场产生一些影响，但估计幅度不会很大。”

  华南一家大型基金公司固定收益部人士表示，此前已经听说对“一对多”产品限制杠杆的传闻，这应该是在预期之内，对债券市场影响并不大。以他们公司为例，此类“一对多”产品一般是通过结构化产品模式做杠杆，而单纯投资杠杆率较高的情况并不多。她说，目前“一对多”专户产品债券杠杆超200%的情况并不多。“债券专户产品近两年规模增长很快，如果加大杠杆风险较大，不会轻易将杠杆率提高到200%的水平。整体来看，在目前债券市场已经震荡的背景下，对债券市场影响应该不会很大。”

  “目前市场对于‘一对多’专户的规模、杠杆率水平并不了解，可能主要是心理上的影响，实际影响不好估计。”一位基金公司人士表示。

  此外，因为近期债券市场信用风险频发，多数债券基金重点布局高等级信用债。沪上一位债券基金经理表示只会布局AAA级的信用债。目前多数信用债的信用利差保护并不够，短期看债券市场仍要严格控制风险，会趁调整做波段操作。但从中长期看，在流动性仍偏充裕和经济下行周期下，债券仍是“性价比”较好的投资标的。

  “今年做债券投资，控制风险是首要任务。投资者也需要降低收益预期，估计今年纯债基金能获得3%~5%的收益。”一位基金业内人士表示。