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  证券时报记者 王瑞

  随着股市持续震荡，有着一定比例安全垫的定增项目则成了资金竞相追逐的对象。在泰达宏利增利灵活配置拟任基金经理张勋看来，各行各业面临着行业结构的重筑，并购大时代已经到来。

  “并购的背景是中国经济从量向质过渡，从传统向创新转型。”张勋表示，改革转型进一步推动资本并购大时代的到来，并购的大环境不会随着牛市的波折而结束，未来的并购会表现得更为理性。

  张勋告诉记者，现在尚处于并购初期，未来并购的发展一定是这样的：大中型公司、小型公司并购微型公司、小型、中型公司之间互相合并、在中小型公司互相合并到一定程度后，并购的热潮将会降温，交易的数量也会显著减少，但目前只是初级阶段，并购的热潮远远没有结束。

  低位震荡增厚安全垫

  2015年，并购的公司数量和规模均创下了历史新高。数据显示，去年全年共有890家上市公司发布定增预案，调整后的融资规模达2.76万亿元。其中有586家上市公司完成定向增发，规模超过1.23万亿元，相当于2015年IPO募集金额的8倍多。

  从历史收益上看，震荡市投资一年期定增超额收益优势相比牛市、熊市更加突出。张勋认为，当前市场处于震荡筑底时期，上证综指市盈率低于历史中值水平，4000点以下参与定增的收益与盈利概率都还不错。应把握较低点位进入，扩大超额收益。另外，定增中标价格较二级市场一般有10%~30%的折价，目前的震荡市中，中标折扣率更高，更安全。

  张勋表示，2016年定向增发项目仍将是再融资市场的主流，呈现“频度高，单体大”的特征，不同行业发行难度和定价水平的差异化将更为显著。

  选标的遵循三原则

  “选择定增标的股遵循三个原则，业绩、景气度、科技含量。”张勋表示。即首选业绩增长较好的公司；其次，挑选一些业绩还未显现，但是行业景气度非常高的上市公司，例如新能源汽车等；第三个是看科技，如智能驾驶板块，没有业绩，内生增长看不到多少，行业景气度和销量也没出来，却是这是未来发展的方向，未来股价有持续刺激因素。

  张勋指出，结合上述三原则再进行定增项目的选择，也需要满足三个条件：“成长性好、大股东或者高管参与公司定增、安全边际高，即尽量选估值在相对比较低位的股票。”

  据了解，泰达宏利基金自2012年开始参与定增项目，迄今已完成近200只定增专户产品的发行，目前稳居基金公司定增专户第一梯队。2012~2015年，泰达宏利基金定增专户规模年复合增长率为142%，几乎每周都有新产品成立，实现了高速发展。