证券时报多媒体数字报

  去年6月15日以来的股灾，至今已一年了。回顾去年发生的股灾，人们可以总结的内容有很多。笔者最大的感悟就是股市需要稳定发展。稳定发展是振兴A股的第一要务。离开了稳定发展，任何股市发展的话题就都是空谈。

  去年股灾对A股市场发展的破坏作用是巨大的。最明显的就是股灾对财富的毁灭作用。有数据显示，从股灾1.0到股灾3.0，在股灾发生以来的这一年时间内，A股市场的股票市值损失了约24万亿元，持仓投资者的人均损失达到47万元，一批股票市值在500万元以上的中产阶级，在这一年里被消灭。在2880只股票中，约40%的上市公司股票跌幅超过50%，一批个股的跌幅超过了70%。

  股灾对股市的破坏作用，更多的是一种无形的破坏。比如，对投资者信心的摧毁作用，这是难以用数字来表达的。面对股灾期间股市接连发展的“千股跌停”局面，面对投资者就是“割肉”也难以逃命的那种绝望的困境，这对投资者信心的打击是毁灭性的。所以股灾过后，投资者纷纷选择离场。哀莫大于心死。

  股灾对股市发展的破坏作用还表现在一些改革措施被迫推延，甚至包括《证券法》的修改工作也都推迟了进程。如果没有股灾的发生，那么深港通在去年就可以推出了。如果没有股灾出现“千股跌牌”的局面，A股的停牌制度问题就不会成为A股纳入MSCI过程中深受关注的问题。可以说，这场股灾大大地延缓了中国股市改革与发展的步伐。

  痛定思痛，总结股灾的教训，投资者不能不感受到股市稳定的重要性。“稳定压倒一切”。因此，营造稳定发展的格局，创造稳定发展的环境，A股市场至少有三方面的问题是需要正视并加以解决的：

  一是要理顺创新与稳定发展的关系。股市的任何创新都不能离开稳定发展的前提。背离了稳定发展的大方向，创新就只会加剧股市的波动，并成为股灾之源。从去年的股灾来看，“杠杆牛”是导致股灾出现的最直接原因。

  二是要加强股市监管力度，坚决抑制与打击市场投机炒作行为与市场操纵行为。正是由于市场的投机炒作，创业板股票的平均市盈率炒到了140倍，上百只股票的市盈率炒到了千倍以上。整个A股市场处于高风险的态势，这就有了股灾到来时的千股跌停局面。

  三是要切实解决股市中存在的不稳定因素，防止这些不稳定因素成为加剧股灾发生的重要因素。这在限售股的问题上表现得最为明显。比如，股灾3.0的发生，限售股问题就是重要的导火索。因此，限售股问题有必要从根本上加以解决，不然这个问题在未来的某个时点还会成为引发股市下跌乃至股灾再度出现的重要原因。