证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 余胜良

  神州控股的控股权之争被称作港股的“万宝之争”，这次争斗显示出港股困境，那就是大幅折价发行令股东没有安全感，估价低丧失融资优势，还给对手可乘之机。

  从两次分拆资产赴A股上市看，神州控股可以很漂亮地玩转资本市场。其案例包括，2013年将神州数码信息服务股份有限公注入*ST太光（现改名“神州信息”），控股该公司42.44%股权；2015年将旗下IT分销业务拆分作价40亿元卖给了深信泰丰（现改名“神州数码”），实现借壳上市，郭为成为新公司的最大股东，占股23.6%。

  神州控股还持有慧聪网18.4%股权，以及鼎捷软件3.89%的股份，可以说，神州控股投资眼光也一流，长袖善舞。

  仅持有神州信息42.44%股权一项，神州控股就享有权益127亿元，当初注入时估值不过30多亿元。但是股权增值并没有反映在神州控股股价上，神州控股目前市值只有64亿港元。

  何况除了持有慧聪网、鼎捷软件股权外，神州控股还收购了“农村信息化第一品牌”的农业信息化领军企业——中农信达，投资村村乐、神州买卖提、旗硕科技等业内领先的农业企业，在陕西杨凌注册成立了农业云服务公司，此外还布局智慧城市产业。

  这样一家公司真实价值被低估，才会引来偷袭者。

  广电运通一直通过沪港通渠道悄悄增持神州控股，3月份公告收购神州控股5.52%股权，此后将持股比例提高到11.08%，成为单一大股东。

  面对此局，神州控股相关股东首先想到的不是增持，而是增发，宣布要收购北京中关村神州数码大厦4-9层及18层物业，拟持有作为办公场所之用。神州控股为此发行不超过1.49亿股支付收购费用，占扩大后股本12.01%；发行价每股5港元，较上一交易日收盘价折让20.63%。

  此次发行后，神州控股的控股权将再度发生改变。神州控股股权高度分散，管理层控制下的董事会很容易通过对自己有利的议案，神州控股此次注入的神州数码大厦资产，据称背后股东也是联想集团，神州控股董事长郭为是联想系名将。

  这个增发折价在A股不可能发生，但在港股增发价格不必和二级市场价挂钩，只要股东大会同意即可。甚至还可以绕过股东大会，比如港股公司每年披露年报后,董事会都会提请股东大会审议批准董事会在来年适当的时候可增发不超过20%的新股而不需要再开股东大会。

  这也是港股估值不会太高的重要原因，一旦估值高，董事会就可以低价增发，增加股本拉低估值。很多港股都经历多轮融资，高管拿着高薪，股权高度分散。

  5月26日神州数码公告拟调用10亿元用于证券投资，其中不超过5亿元用于购买关联方上市公司的股票，包括但不限于神州控股。神州数码董事长郭为也同时是神州控股董事会主席。

  这也说明，高估值让神州数码游刃有余，可以从容投资同系公司，而在港股曾经的母公司现在反而成了救赎对象。这也显示出A股和港股目前处境不同，港股低估值低交易量，A股即使已大跌一番，依然显得资金量充足实力不凡，也就怪不得那么多公司要选择将港股私有化。

  造成这种结果有诸多原因，比如港股供应充足，炒作难行，A股市场相对封闭，资金量充沛。但港股在增发定价方面没有严苛规定，老股东权益很容易被稀释，这可能也是港股低估值的最重要原因。