证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 孙璐璐

  随着经济增速进入下行通道，不良资产规模持续上涨，加大了不良资产处置市场供应规模。但传统不良资产处置手段存在种种制约，探索新型处置手段，丰富不良资产投资者类型成为当务之急。近日重启的不良资产证券化（ABS）试点就是新的尝试。

  证券时报记者获悉，中行和招行打响不良ABS重启首枪后，其他试点银行也将加快推进，且发行规模会有较大提升。预计建行在9月发行规模在78亿元左右的不良ABS，农行的规模则有几十亿。此外，中行正在紧锣密鼓地进行零售类不良ABS的准备工作，招行4.7亿元的小微不良ABS也有望于6月底发行。

  银行与AMC价格分歧大

  早在2006年底，四大资产管理公司（AMC）累计处置政策性不良资产达到1.21万亿元，完成了财政部下达的目标考核责任制后，开始了商业化转型。各家AMC通过市场化方式收购和处置各类金融机构出售的不良资产，但年均交易额也就维持在百亿元到几百亿元，不良资产市场一度萎缩。

  一位四大AMC高管称，随着2012年以来不良资产不断攀升，不良资产供应逐渐增加，作为需求方来说，AMC普遍看好不良资产处置市场的前景，但由于目前经济处在下行期，资产价格也在不断下降，导致需求方出价都较为谨慎，使得近几年不良资产市场的年均成交量即便温和放大，但始终没有突破千亿元级别。

  成交量没有大幅增加的另一个原因，则是银行和AMC就不良资产的价格存在分歧。“近期有很多银行出售的不良资产包都因与AMC在价格方面没有谈拢而流标。”上述AMC高管称。

  不良ABS优先级

  可考虑引入担保措施

  业内普遍的共识是，新一轮不良资产处置也需要尝试新方法。

  近日正式落地的不良ABS则是新尝试。但不少业内人士认为，我国不良ABS仍有很大改进空间，如在与正常类贷款的资产证券化相比，投资不良ABS更关心对基础资产现金流回收的规模和时间方面的预估，但这也是最难的。

  未来如何可持续性地保障优先级的稳定回报，以吸引市场更多的投资者参与其中，则是各家试点银行面临的问题。美国富国银行国际金融机构部高级副总裁张华平建议，可以考虑借鉴意大利的模式，在优先级中引入政府担保作为外部的信用增级。

  此外，央行金融市场司信贷政策管理一处处长马贱阳日前提出，有投资者对于基础资产为不良资产的优先级证券化产品仍有顾虑，为了消除这些影响，可否考虑创设一个信用违约互换（CDS）嵌套在优先级中，通过附加CDS的创新，就可以扩大优先级的投资者范围。而所谓的CDS，就是类似于违约“保险”，保障优先级投资者享有稳定的固定收益。