证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 马传茂

  经历去年发行规模同比缩水近750亿元后，被视为商业银行重要“补血”途径的二级资本债，在今年上半年发行相对平稳。

  Wind数据显示，今年上半年债券市场共发行36只商业银行二级资本债，同比增长70%以上；发行金额合计1036亿元。二级资本债市场呈现出发行只数大幅增加、中小银行发行积极性高、票面利率开始低于4%等特点。其中，最低票面利率已下探至3.74%。

  有金融市场人士认为，商业银行二级资本债的发行面临供不应求的情况。在需求端，参与认购商业银行二级资本债的机构数量、认购倍数，以及最终的票面利率均较为乐观；不过在供给端，由于监管环境相对较严，且银行面临的外部环境和经营策略不同，银行通过二级资本债补充附属资本的需求降低。

  发行利率开始低于4%

  天津滨海农商行于2013年7月发行的含有减记条款的二级资本债，是当年资本新规实施以来银监会批准的首笔减记型二级资本工具，也是我国新型二级资本工具的一个起点。

  资本新规出台后，各家银行资本充足率下滑，减记型二级资本债也在2014年迎来发行高峰。不过，这一情况在2015年发生变化，全年二级资本债发行规模较2014年缩水近750亿元至2698.64亿元。

  而从今年上半年情况来看，二级资本债发行较去年同期相对平稳。Wind数据显示，今年上半年债券市场共发行了36只商业银行二级资本债，较去年同期增长70%以上，发行金额合计1036亿元，同比增加近百亿元。

  发行只数的大幅增加主要是由于中小银行发行积极性的提高。非上市银行往往只能通过增资扩股、留存收益的方式补充资本，因此在经济下行期银行利润下滑时，就只能更多地依靠二级资本债“补血”。

  商业银行二级资本债的票面利率也在不断下滑。去年上半年，多数二级资本债发行利率落在5.5%以上区间；目前，这一数据普遍降至5%以内。平安银行和兴业银行两家上市股份行在今年4月份发行的两只二级资本债由于评级较高，发行利率甚至分别低至3.85%和3.74%；上海农商行作为中小银行的代表，也于6月份发行了票面利率仅为3.95%的30亿元二级资本债。

  供不应求

  从近年情况看，二级资本债的发行往往集中于下半年。2014年、2015年二级资本债发行只数分别为42只、62只，其中下半年发行只数占比约2/3；发行额方面，下半年占比分别为70%、65%。

  一家华东城商行资产负债部门人士表示，2014年下半年二级资本债的发行高峰出现在8月份，彼时五大国有银行均发行了200亿元以上的二级资本债。2013年以前发行的次级债开始递减，推升了银行资本补充需求。而2015年下半年的发行高峰出现在12月份，这与年底考核指标更为相关。

  此外，有股份行金融市场人士认为，商业银行二级资本债的发行面临供不应求的情况。

  首先，银行二级资本债的发行并不缺乏需求端的支持。以东莞银行今年3月份发行的50亿元二级资本债为例，全场共36家机构参与认购，全场认购倍数2.59倍，票面利率区间原定为4.4%～4.7%，但最终落定为4.3%。

  但在供给端，由于二级资本债仍以互持为主，风险毕竟还在银行体系内，监管部门对各行有一个形式上的内部指导，严格管理二级资本债发行；商业银行热衷于股权融资，加之“轻资本”转型、资产增速放缓及风险环境变化，导致银行经营策略不同，也使银行通过二级资本债补充附属资本的需求降低。