证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 方海平

  中国市场再一次显示出其在国际市场间特立独行的“威力”。A股逆势上涨，商品经历又一轮狂欢，国债收益率持续下行。每一次伴随着类似大涨行情的出现，市场似乎总有点摸不着头脑的感觉，四处寻找背后原因。观察这一次大涨的背景，英国退欧的消息还未从观众视野中退去，万科股权之争一浪高过一浪，人民币汇率仿佛“跌无止境”。利空环绕下，出现了股市、商品和债市齐涨的局面又该作何解释呢？

  事实上，这种情况已经持续了多日，在过去的一周里，代表股市的上证指数上涨了5%，代表商品的南华商品指数上涨了7%，代表债市的10年期国债利率降幅大约10个基点（涨幅约1%）。而在此之前，受英国脱欧的影响，全球市场风险偏好降低，黄金和债券等安全资产走高，风险资产价格走低。但如果说中国市场的这波行情来得莫名其妙，并不中肯。早在脱欧一事尚在发酵时，中国市场似乎就已经在酝酿一波行情了，尤其对A股，当时市场有着非常一致的乐观预期。

  英国脱欧看似是利空，然而在中国市场上毫无疑问被演绎成了一场利好。

  英国脱欧公投发生在6月下旬，月末叠加跨季，是中国市场资金最为紧张的时刻，央行为了稳定流动性加大了资金投放量，整个6月下旬资金投放都处于高位，市场上资金充裕，并没有出现流动性过于紧张的现象。脱欧公投结果叠加过来的效应是，让市场对美联储年内加息预期大降，同时产生了对央行近期降准的期待。通常而言，出现目前这种股市、商品和债市等多个市场齐齐上涨的局面，最有可能的原因就是市场流动性的陡然增加或预期大转。

  另一方面，纵观外围市场，除美洲市场外，欧洲、亚太等市场股指普遍走低，原油价格也在下跌，而人民币兑美元汇率再次创下5年半新低。实体经济未见好转迹象，最新的数据显示经济下行压力仍大。在这种利空环境下出现的大涨局面，很符合“托市”情形。

  从商品市场的情况来看，这种突然逆转连续暴涨的走势很容易让人联想起上一波商品疯狂的行情，联系到目前资金泛滥和“资产荒”的背景，不难想象短期资金炒作的可能性。

  从这个角度来看，股市也好，商品期货也好，近期的狂欢行情也许都没有持续太久的动力。对于投资者来说，市场出现非理性上涨的时候，需要警惕的自然是其在什么时候会出现多大幅度的回调。对整个市场而言，是资金拒绝实体经济而选择金融资产的又一个表现，这与决策层希望通过宽松货币以实现稳增长的目标背道而驰，同样值得警惕。