证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 何婧怡

  “以价值投资理念选公司，但并不机械持有。”重阳投资新生代投资经理王晓华，黑西装白衬衫方框眼镜，走路四平八稳，说话条理分明，拥有工学博士学位，从外表到投资理念都贯穿了重阳投资的稳健之风，也不乏新生代的锐气。在他看来，下半年A股市场仍会延续震荡行情，一方面可以优选长线配置方向，另一方面也可在结构性行情中捕捉一些短线机会。

  趋势性行情未到

  “五穷六绝七翻身”的呼声似乎近日有所显现，6月27日以来，指数连连上攻，上证指数冲破久违的3000点大关。在一片加仓的亢奋中，谨慎派如王晓华依然保持冷静，他认为这只是暂时的热闹。

  “基于对基本面的判断，我们认为A股市场还不会出现趋势性行情。”王晓华分析道。从经济面看，他认为，市场要满足一个趋势性行情，经济面要么出现持续向好或者持续变差的情况，现在来看，经济基本稳住了，L形预期现在也比较一致，经济不太可能有持续向上的情况；从流动性看，他认为，去年牛市期间经济并没有好转，但也出现了趋势性行情，主要是因为流动性。但今年流动性再出现趋势性宽松的条件并不具备。虽然长期看利率会下行，但是中期和短期看，利率大幅下行的空间并不存在。此外，如果降低利率，人民币也会受到很大贬值压力。“所以我们认为货币政策不会有超预期的宽松。”

  基于以上判断，王晓华对今年A股维持震荡市的判断，总体上不会很强，但局部会有一些超预期行情。正如今年上半年特别是二季度，新能源汽车、半导体等板块出现的翻倍行情，下半年同样也可能出现。“在流动性偏松的情况下，大家会不约而同挖掘一些确定性比较强，或者短期逻辑无法证伪的板块，这些板块就会相应走强，但指数很难突破。因为指数大涨需要市场风险偏好明显提升，出现明显的增量资金进场，现在这种条件还不具备。”他分析道。

  防中有攻 长短相宜

  “新能源、半导体等拥有5年甚至10年的行业性趋势，值得长期关注，但如果持股期限比较长的话，我认为现在不是一个很好的入场时点。”虽然上半年错过了一些机会，王晓华并不遗憾。在他看来，长线布局要特别讲求安全垫。“市场一致预期已经比较高了，现在进去可能会赚一些快钱，但是如果中间有低于预期的数据出现，相关板块可能会出现比较明显的调整。”

  实际上，重阳投资今年整体策略偏向防守，重点布局的是大消费中的医药以及公共事业等防御板块。“比如有一些品牌中药，具有很高的资源壁垒，符合我们投资理念。或者是短期盈利比较稳定，估值也不高，长期来看受益于利率下行的公司。”王晓华表示。

  重阳投资一直是价值投资的拥趸，坚持基于深度研究基础上的逆向投资。在成长股风靡之际，王晓华依然更倾心于蓝筹。“目前蓝筹股整体来看，包括与国际对比，估值水平都不高。这说明在一个比较大的池子里，这些公司是比较优质的，而且不贵，挑出一个好公司的概率也比较大。而成长股整体估值水平都很高，虽然其中也不乏好公司，但从概率上来讲挑中好公司的概率会低很多。”

  具体到估值衡量，王晓华表示，一方面会参考现在的利率水平以及公司未来2到3年的业绩增速，还会参考国际类似行业的估值水平，包括A股过去3到5年估值水平的分布情况。“A股市场目前蓝筹股低估的环境，很适合价值投资。但要看能否耐得住寂寞，在市场没有认可之前，可能股价还会缓慢回调，只有愿意做长线投资的人才会配一些比例在这些价值股上。”王晓华乐观地估计，戴维斯双击即盈利跟估值双升的状态将来很有可能出现。

  王晓华奉行重阳投资讲究性价比的理性投资。“中国的股票市场，波动大、回撤大、博弈成分很大，一直持有而不看估值不看中期市场环境，也不是最优做法，所以持股就不能太机械化。”

  王晓华透露，其底仓优选的长线股可能很长时间都不会动，短仓会选择成长股里面的一些细分的行业，或者出现机会的时候会参与其中，比如一些电子板块的股票。“短期基本面看不到有风险，估值还在历史平均水平附近，存在一定机会。”他表示。