证券时报多媒体数字报

  莫开伟

  今年下半年全球经济缓慢复苏应是大概率事件，全球通胀预期升温亦无多大悬念。这主要基于以下几个方面。

  从全球经济形势看，近年欧、美、日等发达经济体，经济增长降到较低水平，存在回升的可能。经济如此低增长态势，对各国就业增长、财政收入等方面带来巨大压力，为走出经济低迷局势，各国会实施宽松货币政策，以刺激经济增长而改变就业和财政收入不利现状。据近期欧央行披露的数据，其基础货币规模已经突破2万亿欧元，而2014年底这一数字仅为1.19万亿欧元。

  下半年，美联储可能会加息一次，这会导致各国资本尤其是新兴经济体资本外流；为弥补国内流动性紧缺，以及保持经济增长需要，不少国家将实施降准、增发货币等宽松货币政策。日本央行今年1月超预期实施负利率政策。而中国目前消费者物价指数较低，下半年央行进行1至2次降准亦有可能，这也会推动通胀水平升高，预计处于2%至3%之间的温和通胀非常可能。

  从国际各类大宗商品看，价格已在降至最低点后回升的阶段，尤其原油价格已经回升至50美元后有所回落，若石油再度大跌，会使全世界能源输出国经济降至冰点。一方面，能源产出国为防止价格继续下滑，会采取限产来维护价格稳定；另一方面，能源价格继续低迷对世界经济增长不利，价格筑底后下半年还可能继续出现反弹。显然，随着石油价格回暖，会拉动全球物价上涨，因为石油关系到航空运输、石化、汽车、电力等等。

  从财政情况看，全球发达经济体及新兴市场国家大都倾向积极财政政策，甚至于实施赤字财政政策，在刺激经济增长同时，也推升了通胀预期。如近两年来，美国、欧元区和日本的财政货币双宽松政策立场。据最近公布的相关资料，今年三至四季度欧元区有望继续保持2.0%左右的GDP增速，因为今年6月开始，欧央行货币宽松力度加码，主要是对3月已公布宽松措施的落实；同时，2016年财政宽松力度有望加码，预计下半年CPI同比增速将维持在1%，全年CPI同比增长约0.3%。为应对脱欧对欧盟整体性的冲击，德、法等主要国家可能被迫同意向高杠杆国家提供更多财政支持，欧元区整体财政政策有望偏向扩张。而且，美国4月CPI环比上涨0.4%，创下2013年2月以来的最快增速，因5月份以来能源商品及交通运输类价格仍在上涨，而进口价格指数环比大涨1.4%，所以美国通胀在持续回升。而在亚洲，日本赤字不断增长，日本的国债已是GDP的240%，预算赤字还在不断地扩大，预计2016年的赤字可能达到GDP的50%，意在刺激经济增长，通胀也会进一步加剧；中国政府2016年将继续实施积极的财政政策并加大力度，计划2016年中国赤字占国内生产总值的比重约3%，比上年提高0.6个百分点，其推升CPI上涨的效应预计在下半年显现。这一切都表明，由积极财政政策刺激经济增长带来的潜在通胀预期升温应该是意料之中的。