证券时报记者 魏书光

  由于此前连续三周大幅投放货币，尽管上周央行净回笼货币600亿元，银行间资金面仍然十分宽松，加上财政部开展1年期国债做市，各资金市场的短端利率出现全面回落。数据显示，无论银行间1天和7天回购利率，还是中期的同业存单发行利率，抑或一年期国债收益率均有明显下行。

  往年6月最容易出现“钱紧”，又恰逢MPA（宏观审慎评估体系）年中考核。为此，央行6月连续三周大幅投放货币，防范流动性紧张带来的冲击。然而，进入上周，央行一反常态净回笼600亿，这也是最近一个月内首度净回笼货币。

  此举普遍被市场认为，担忧流动性过剩是主因。既便如此，银行间资金面仍然呈现大幅宽松态势，短期资金价格明显下行。从统计数据看，上周五银行间全部回购加权利率下行10个基点，为2.98%。银行间1天和7天回购利率均呈现下行态势，分别下行14个基点和31个基点，为2.81%和3.08%。

  同业存单方面，银行进一步调低存单发行利率。上周五全国性股份制银行1个月、3个月同业存单发行利率均下行28个基点，为4.6%和4.51%；6个月和1年期同业存单发行利率分别下行17个基点和14个基点，为4.58%和4.60%。国债收益率也全面下行，1年期国债下行更为突出。其中，上周1年期国债收益率为3.5489%，较前一周下降4.90个基点。10年期国债收益率为3.5607%，较前一周下降0.73个基点。

  从上述数据来看，在央行净回笼600亿元，流动性十分充沛下，短期资金利率呈现下行态势。受益于央行货币投放，货币和债券市场的流动性有显著改善，带动股市和商品市场情绪回暖。

  后续资金面还会继续6月中上旬的宽松局面吗？对此问题，多数分析师心存忐忑。“央行在上周就开始回笼货币，这意味着6月份央行投放意在熨平流动性的季末波动，资金面难以大幅放松，7月以后紧缩压力或卷土重来。”兴业证券分析师唐跃表示。

  这种担忧反映了市场的普遍心态。今年以来，政策出台的时机往往是在市场相对较好、情绪较为乐观的时候，但在市场不好、投资者普遍悲观时，政策推进节奏反而有所放缓。6月份，因为预期“钱荒”而放水，7月份，估计央行要给刚吃过“糖”的孩子一点凉水喝喝。

  光大证券分析师张旭表示，越是市场乐观的时候，越容易招来严厉的政策。三季度国债收益率会“震荡向上，幅度不大”，现在处于震荡区间的下沿。以当前的收益率水平来看，下一阶段上行的风险远大于下行的机会。

  不过，也有乐观的分析师认为，下半年需要关注社融的增长情况，因为金融去杠杆背景下更需要维持实体经济稳定，增加金融对实体经济的支持力度。5月M2（广义货币）增速跌破10%，与两会设定的目标差距较大，下半年社融和信贷增速可能有所回升。总体上看，经济处于易上难下的状态，国债收益率难以持续高企。