证券时报记者 朱凯

  2017年以来，A股市场走出了多年罕见的大分化行情。投资者在目前的市场环境下，该如何把握各类投资机会？

  8月22日在杭州举行的“2017上市公司价值投资、中国资产管理高峰论坛”上，主办方证券时报、中国基金报邀请到了浙商证券副总裁李雪峰、嘉实基金董事总经理邵健、鹏华基金总裁助理冀洪涛、高毅资产首席研究官卓利伟、上海世诚投资董事总经理陈家琳以及巨化股份董秘刘云华。这6位嘉宾围绕“新周期”、“价值与成长”及“下半年投资方向”等话题展开了讨论。

  圆桌论坛主持人浙商证券副总裁、董事会秘书、浙商资管创始人李雪峰表示，近期对于新周期的争论非常热闹。他认为，目前更像是一种“产能的周期”，尚未真正成为一个新周期的开端。新动力、新业态、新技术等所体现的，应该是一个结构性而非系统性的新周期。

  关于投资决策中的“价值与成长之争”，李雪峰认为，今年最大的热点就是有关市场风格的争论，与此相关，很多研究机构坚守多年的规模因子和反转因子都已失效。从广义角度看，价值与成长都是基本面的投资，万变不离其宗。

  他说，从资金面以及整体市场风险偏好来看，市场存在进一步乐观的倾向。从板块角度来讲，未来在消费、周期、成长等领域会有更多机会，而不会是像上半年那样某个主题的一枝独秀。李雪峰表示，浙商证券的投资策略，就是坚持倡导产业投资，坚持“研究先行”。

  嘉实基金董事总经理、股票投资体系联席CIO邵健表示，新周期，需要一个新的驱动力和某种可持续的变化。从最近几个月的市场来看，我国经济的确出现了新的特点，但其对于需求、劳动力等方面的提高仍有待观察。他表示，对于未来行情，嘉实的投资原则是既定的，那就是用长远眼光发现价值标的、发掘未来前景广阔的行业、支持中国最优秀的企业家。

  鹏华基金总裁助理、权益投资总监冀洪涛表示，从历史上看，2012年到2015年，市场主要是成长股的天下。但从最近的风格来看，热点似乎扩散了，“你坚持你的安全边界，我根据我的预期来操作”。冀洪涛认为，今年下半年到2018年，正是属于一个投资边界模糊的阶段。另外，当前的市场已经在细分行业内呈现出“龙头溢价”效应，这是未来非常重要的一个机会。在大消费领域，那些能让人们生活改善的企业和企业家，都值得享受“溢价奖励”。

  高毅资产董事总经理、首席研究官卓利伟表示，确实很难对宏观周期做出准确判断，但从目前时点可以大致看到，房地产的旺销，降低了金融体系的系统性风险，降低了地方政府债务水平以及房地产相关产业链的负债率。同时要认识到，我国市场已经不再是总量大增长、要素大投入的时代，流动性泛滥的时代也结束了，经济高速增长的阶段短期内也不会再来。

  他说，市场讨论有关“成长与价值”的问题，实际存在一些逻辑悖论，这是因为当你认识到市场风格已经切换时，对于投资已经迟了。市场风格变化背后的两个重要逻辑，一个是宏观经济和市场利率导致的变化，一个是产业发展逻辑导致的变化。各个产业本身的变化导致了行业内代表性企业的盈利变化，以及市场投资者对盈利预期的变化。因此，投资没有成长和价值之分。“未来很多年中国最重要的投资逻辑，可以用六个字去概括，即升级、改造和创新。”卓利伟说。

  上海世诚投资董事总经理陈家琳表示，他一直对今年可能出现的利率上行风险、监管加强与收紧风险、国内房地产市场风险等给予了较大关注，这也对应了所谓的短期、中期及长期投资风险。而最近一段时间国内相关政策，确实也是一些长效的机制与政策，从宏观角度来说对二级市场投资是一个正面信息。

  他认为，今年前8个月市场“棱角分明”，可以理解成是一个价值股的行情。到7、8月份发现一些变化，看到了风格的扩散。梳理背后的逻辑主线，其本质就是风险偏好提升的过程。多个行业板块都会有机会，此时做投资最忌讳的是“跟在别人后面盲目追逐”。如果自己不具备很好的交易能力，最适合的办法就是守株待兔。

  巨化股份董秘刘云华表示，作为一家典型周期性行业的代表，他对当前国家在环保、生态改善方面所做的努力颇有感悟，这有助于遏制过剩及恶性竞争，这也有助于营造一个让那些注重可持续发展的龙头企业获得更好发展的行业环境。