证券时报记者 桂衍民

  见习记者 詹晨

  金融行业去杠杆在证券领域正上演。境内证券公司资本杠杆继续下降，不过已基本抵达底部。

  券商半年报数据显示，证券行业核心资本杠杆平均值已降至3.45倍，在企稳基础上出现微降。其中，消耗净资本最大的自营、两融和股权质押三大重资本业务在净资本中的占比，已经由去年年底的29.21%降至6月底的22.75%，下降近7个百分点。

  35家券商

  资本杠杆降至3.45倍

  自2015年股市巨幅波动以来，去杠杆已成为市场主流声音。应该说，随着监管部门联手对场外配资的重拳治理，场内资本中介业务的规范，以证券公司为主的的金融机构资本杠杆率都出现了迅速回升。

  Wind数据显示，2016年年底，35家证券公司（其中33家券商具备可比口径），平均资本杠杆率报28.45%。其中，资本杠杆率超过50%的有两家，分别为51.02%的国金证券的和50.38%的华安证券；资本杠杆率低于20%的有三家，分别为方正证券15.06%、东方证券16.06%和联讯证券18.35%。

  但该数据在今年上半年发生了轻微的变化。披露半年报的35家券商中，资本杠杆率超过50%的同样有两家，但变成了54.72%的南京证券和53.32%的华龙证券；资本杠杆率低于20%的增至4家，分别为东方证券、方正证券、中信证券和东北证券，录得的资本杠杆率分别为14.99%、16.07%、17.7%和18.96%。

  对比两个时段的数据不难发现，上半年券商资本杠杆率整体依然呈现上升态势。其中，33家具备可比口径的券商中，资本杠杆率上升的有14家，上升幅度百分比超过两位数的有西部证券、华龙证券、南京证券和联讯证券，上升百分比分别为11.15、10.68、10.37和10.19；资本杠杆率下降的有19家，下降幅度百分比超过两位数的仅华安证券一家，下降了12.82倍。

  值得一提的是，资本杠杆率对市场而言，尚属一个“新词”，其正式出现在券商财务报告中系去年10月1日之后，彼时新修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》正式实施。

  根据《证券公司风险控制指标管理办法》，资本杠杆率作为证券公司核心风控指标，取代此前的“净资产/负债、净资本/净资产”指标，也成为控制着券商经营杠杆的首要指标。根据上述办法要求，境内证券公司资本杠杆率不得低于8%，具体计算公式为：核心净资本/表内外资产总额。

  根据上述规定和解释，意味着今年上半年，35家券商平均资本杠杆3.45倍。上半年末资本杠杆最高的4家券商即为资本杠杆率最低的4家，对应的资本杠杆为：东方证券6.67倍、6.22倍、5.65倍和5.27倍。与此对应，上半年末，资本杠杆最低的两家南京证券和华龙证券，对应的资本杠杆各自才1.83倍和1.88倍。

  自营两融股权质押

  再降耗6.45个百分点

  “券商现在可放杠杆的业务被压缩得很少了，牌照通道几乎可以忽略，仅有的可放杠杆的业务就是自营、两融和股权质押三大重资本业务。”某新三板挂牌券商副总裁表示，在2015年股市巨幅波动之后的近两年时间里，券商杠杆已被迫急剧下降，目前接近历史上最低水平。

  Wind数据显示，在半年报中披露“自营权益类证券及其衍生品/净资本”数据的21家券商中，该值在高达14家公司中出现下降。这意味着，此14家券商的自营、两融、股权质押等业务规模在该公司净资本中的占比出现下降。

  上述21家券商的“自营权益类证券及其衍生品/净资本”平均比值，已从2016年年底的29.2%下降到上半年末的22.75%，下降了近6.45个百分点，显示出券商在自营为主的重资本业务上缩减规模明显。

  “上半年券商自营行业整体规模应该是缩减的，因为行业对上半年市场行情整体预判偏谨慎。”北京某中型券商财务总监分析，两融未升反降，规模在上升的只有股权质押融资业务。

  数据显示，截至6月30日，沪深两市两融余额报8798.62亿元，较2016年12月30日的9392.49亿元下降593.87亿元。

  股权质押业务上半年甚是火爆。Wind数据显示，上半年共发生股权质押交易次数4244笔，合计发生质押股票规模达881.74亿股，按质押公告日收盘价计算，总市值高达1.14万亿元。截至6月30日，尚未解禁的股权质押依然多达3761笔，质押规模达785.94亿股，按质押公告日收盘价计算总市值1.01万亿元。

  单家公司方面，“自营权益类证券及其衍生品/净资本”比值下降最大的5家公司为国元证券、浙商证券、太平洋证券、山西证券和西部证券，该比值较从去年年底分别下降29.89个百分点、22.48个百分点、20.72个百分点、19.45个百分点和17.71个百分点。

  以降幅最大的国元证券为例，Wind数据显示，该公司上半年两融规模从年初的107.21亿元升至114.47亿元，上半年新增股票质押融资规模121.29亿元（9.09亿股）。

  自营规模尽管未披露，但从半年表述来看国元证券非常谨慎，如“持续对持仓品种进行跟踪管理，切实防范风险；权益投资业务波段操作，坚持‘个股达到盈利目标就坚决止盈，回调补入’的原则。”