证券时报记者 桂衍民

  杠杆一词，现如今大家谈论起来多归属贬义。但杠杆本义并无任何感情色彩，只是在进入经济领域后被人们赋予了额外的情感。

  初中物理学中把一根在力的作用下可绕固定点转动的硬棒叫做杠杆。经济领域，我们常见的有投资杠杆、经营杠杆和金融杠杆，本文讨论的就是投资杠杆。投资杠杆，顾名思义就是加减杠杆用于投资。

  无论对于市场整体还是个人投资者，投资杠杆的变动都不宜过激。具体而言就是提升杠杆时一定要谨慎，降低杠杆时必须温柔，否则都会引发市场非常规波动，比如急剧拉升或断崖式下跌。

  2015年暴风骤雨式的股市巨幅波动，就让各方真正见识了一把“杠杆”无穷威力。比如后期的迅猛降杠杆，就引发了断崖式股市下跌。我们不妨先回顾后期降杠杆的那些非常规手段。

  曾被冠以“创新”案例的HOMS系统（投资管理平台）千夫所指，一大批接入券商遭重罚，场外配资公司被打得落花流水；场内两融业务迅速压缩，从规则修订到折算率再三调整，两融余额从最高峰时的2.2万亿迅速跌至0.8万亿；伞型信托宛如瘟疫一样让人谈虎色变，伞型信托账户开户叫停，银行提高优先资金价格，伞型计划迅速被清场。

  类似的还有分级基金新设趋缓、银行资金入市清查之声四起等等，雷霆去杠杆手段引发股指急剧下跌，股指从5100多点跌至2600多点，随后一年多维持着萎靡不振行情。时至今日，市场甚至还深受上述强力去杠杆的影响。

  去杠杆如此，加杠杆又何尝不是。仅以场内两融加杆为例，2015年两融余额从年初的1万亿起步，飙升至年中最高时的2.27万亿。而彼时监管要求是：资本杠杆不得超净资本的4倍。按此比例计算，彼时两融余额封顶额也就是2.4万亿。

  也就是说，2015年仅场内两融放杆，全行业整体杠杆水平就已无限接近4倍，单家券商该比值更是达到了6倍。而全行业杠杆从不到2倍飙升至近4倍，才耗时了仅仅6个月不到。这还仅仅是场内合法的两融加杆。

  这种火速加杠杆的做法，最直接的结果就是：股指从2015年年初的3000点，在短短6个月不到的时间拉升至5100多点。而在雷霆手段降杆作用下，又出现断崖式下跌，形成了事实上的股灾。

  投资杠杆其实是一把双刃剑，用得得当，不仅可以提升市场资金量和人气，还可以让各方从中产生共赢。一旦用之不当，则不仅给市场产生巨幅波动，严重者还会造成灾难，也会给加杆资金双方造成真金白银的损失。

  在投资领域如何利用好杠杆，自然而然就需要各方共同努力，除完善的规则和监管外，还需要成熟理性的融资方。总之一句话，无论监管方还是资金融出方，抑或融资方，都需遵循：升杆宜谨慎降杆须温柔。