证券时报记者 王玉玲

  自2016年5月分层后，新三板市场进入了从规模到规范，从扩容到缩容，从包容到监管的阶段。2017年可以说是新三板的规范年。

  今年以来，剔除非常规因素，新三板挂牌公司数量逐月递减，而摘牌公司家数逐月上升。在年初新三板挂牌公司数量快速突破一万家之后，目前缓慢增长到了11590家。申万宏源新三板资深高级分析师刘靖认为，新三板已经进入存量市场，2017年上市公司并购新三板估值开始高于新三板定增估值，新三板已成上市公司优质并购池。

  已进入存量市场

  今年新三板市场的主基调是监管规范。Wind数据显示，今年以来新三板公司处罚数激增，6月份高达466次。

  今年至今，新三板公司有437次因未按时披露定期报告被罚，436次因未依法履行其他职责被罚，90次因未及时披露公司重大事项被罚，21次因信息披露虚假或严重误导性陈述被罚，2次业绩预测结果不准确或不及时被罚。

  同样激增的还有摘牌公司数量，基本呈上升之势。今年1～8月的摘牌情况为：1月8家、2月13家、3月32家、4月26家、5月37家、6月44家、7月102家、8月112家。其中，因未披露年报摘牌的有108家。

  但挂牌公司情况相反。除8月份因财报期因素挂牌上升以外，其他时候几乎逐月递减。Choice数据显示，2017年1月至8月的挂牌情况为：1月299家、2月316家、3月298家、4月116家、5月168家、6月114家、7月72家、8月379家。

  刘靖9月27日在申万宏源2017新三板秋季策略会上还表示，IPO的冲击逐步显现：优质公司现摘牌潮，今年3000万净利润以上公司摘牌139家，占摘牌总数的32.6%。

  “大的公司去IPO，小的公司逐渐发现这个市场成本很高，融资也很有难度。因为资金还是倾向一些短期内能达到IPO状态的公司。”刘靖解释。

  成上市公司优质并购池

  刘靖认为，未来几年内新三板的流动性仍然达不到投资者顺利退出的预期。事实是，退出从来都是股权市场的难题，从全世界来看，IPO退出都只占少数。

  “即使像交易所是注册制的欧美市场，他们的股权投资通过IPO去退出的也只有7%～8%，大量的还是通过管理层回购和兼并收购来进行。”刘靖说。

  刘靖发现，随着市场的下跌，今年上市公司并购新三板估值开始高于新三板定增估值。“也即，新三板公司的估值已降到上市公司感兴趣去并购它的状态，现在很多IPO的新股、次新股，这些公司未来可能更多地会通过并购来实现外延式增长。新三板已成为上市公司优质并购池。”刘靖说。

  Wind数据显示，2017年上半年新三板公司被并购案为80起，较去年同期上升了67%。