市场维持高位震荡

  保持中性投资策略为宜

  祁正

  十一长假期间，央行决定对普惠金融实施定向降准政策，本次的定向降准虽然是对原有政策替代而非全新降准政策，但也可以释放流动性约3000亿元左右，总量虽然有限，但是给市场起到了很好的预期指引作用。

  受定向降准利好的推动，沪指在节后的第一个交易日大幅跳空高开突破3400点一线，并再次创出年内新高，当日盘中有所回落以阴线收盘，不过全天涨幅超过0.7%并且将跳空缺口保留。在本周随后的交易日，沪指受缺口支撑作用明显，连续收出4根小阳线，呈现震荡走高格局。

  截至目前，沪指已经保留了两个向上跳空缺口，前者是8月28日跳空高开所形成，后者就是本周一的跳空缺口。前者经过一轮调整后并未完全回补，还有不足1个点的空间，本周一的跳空缺口已经不足两个点。由于本月有重要会议召开，市场会在重要事件的时间窗口附近存在一些预期，主要是维稳行情和会议结束后市场会出现维稳资金的离场，所以基于此预期，市场可能会在高位维持震荡格局，本月内可能会回补本周留下的缺口。

  从沪市的成交量看，本周整体呈现收量格局，在重要时点前，市场的观望情绪已经有所显现。在高位区域收量震荡，也说明市场整体情绪也相对稳定，虽有观望和谨慎的情绪暴露出来，但是由于维稳行情和短期无系统性风险的预期，也保证了市场没有过多担忧的资金离场。

  创业板方面在短期内与沪指也呈现了一定的分歧。沪指在周一新高回落后出现震荡调整走势，创业板指已经收复周一的高点并在周五创出阶段性新高，成交量也不似沪市呈现收量格局，而是有所温和放大。创业板与沪指的分歧主要还是因为存量资金所导致的“跷跷板”格局，周一由于银行等金融股的高开，导致一些资金逢高了结，并转向创业板中一些“洼地”品种。

  从沪指和创业板指的估值方面对比而言，目前沪指仍然比较有优势，尤其是沪深300和上证50，从涨幅来看基本是对应了其中权重股的业绩增长情况，所以与年初对比，虽然沪指震荡走高，但是整体估值并未出现大幅上升。今年初沪指在3200点一线时，静态市盈率约16.5倍左右，现在沪指在3400点一线时静态市盈率18.5倍左右，总体变化不大。创业板方面，在年初时创业板综指2500点一线的静态市盈率约70倍，当前创业板综指再度回到2500点附近静态市盈率约55倍左右。从两者对比可以看出，沪指在估值合理的范围内受业绩推动稳步上行，创业板在估值过高向估值合理回落的过程中出现反弹，由于创业板整体的业绩增速在下滑，所以估值一定会呈现持续下降态势，静态市盈率很难回到70倍。简而言之，沪指的震荡走高对估值影响有限，创业板上涨到一定程度就会明显估值过高，需要防范风险。

  在投资策略方面，根据对市场短期内以高位震荡为主的预期以及存在重要事件，尽量在事件落地前保持中性的投资策略，当前不宜过于积极看多。此外，由于今年市场整体的分化格局非常明显，从板块到个股都是比较明确的独立行情，中性策略的基础上还要考虑当下的投资目标，估值偏高、行业或公司未来增长预期较弱的一些品种要保持谨慎。

  （作者系资深市场人士）