【小菜一碟】

  再融资本身并没有优劣之分。大家应该把关注的焦点，放在融资方案具体条款上。

  蔡江伟

  这两天，中国农业银行1000亿再融资的消息在市场激起千层浪，有赞有弹。赞成者认为，这将充实农行的核心资本，增强其竞争力。弹之者则认为，在大盘目前上下两难的情况下，这将成为市场下跌的导火索，理由是10年前中国平安也曾筹划过一次1500亿的再融资，成为了当时压垮市场的最后一根稻草。

  在A股，提到融资，似乎总有人“联想”到抽血，尤其当市场调整时，关于融资对市场的压力总要被拿出来挞伐一番。应该承认，在过去几年，A股每年动辄几千亿的IPO募资、上万亿的公开或定向增发，确实给市场造成了一定的压力，一些公司的定增股份解禁的时候，往往也同时伴随股价下跌，但时间的先后，并不总是等于逻辑上的因果。

  此前A股不少上市公司的再融资案例之所以为人诟病，一个因素是一些公司的股价被持续高估，导致一、二级市场存在套利空间，甚至多次出现上市公司前脚刚增发后脚就减持的情形。不同公司的再融资方案也良莠不齐，一些公司甚至趁机将有毒资产高价卖给上市公司，损害中小投资者利益， A股近期频频曝出的商誉减值等资产减记案例，便是前几年套利式融资的结果。

  回到技术细节上来，农行此次再融资方案，增发对象为汇金公司、财政部、烟草系4家公司和新华保险，他们未来在二级市场减持的可能性和动力并不高。而且由于国有企业增发价格不能低于每股净资产，可以预期的是，增发价将不会低于公告当日的收盘价（除权），这并不会摊薄现有股东的权益。而反观当年的平安再融资案，是在牛市的最后疯狂期，以市价公开增发，如果实施，公募基金等机构迫于资金压力，需要抛售股票参与认购，自然对市场形成较大心理冲击。两相比较，不可混为一谈。

  需要厘清的是，融资是股市的天然功能，没有融资的支持，万科、招商银行等可能成不了行业的翘楚，京东方恐怕也难以熬过持续亏损，更无缘跻身面板行业巨擎。不少投资者对再融资的恐慌，主要还囿于股价涨跌主要由资金推动的惯性思维，认为再融资会分流资金，进而令股价承压的想法，实际上偏离了股价最终由价值决定的根本逻辑。

  证监会在去年出台了再融资新规，对定增等再融资行为进行了规范引导。此前针对一些忽悠式重组案例的及时监管，也堵住了有毒资产借机流入A股的通道。作为一种国际资本市场上通行的手段，再融资本身并没有优劣之分。大家应该把关注的焦点，放在融资方案具体条款上，在真实、充分、准确的信息披露前提下，投资者在理性决策的基础上，为自己的行为负责；而监管的重点，则应防止有人侵害中小投资者利益，呵护市场三公原则。

  （作者系证券时报记者）