对不符合新规要求的存量资产，要打破刚性兑付。券商提高主动管理能力的同时，还要重视管理投资者预期。

  证券时报记者 杨庆婉

  资管新规的细则尚未出台，留给机构处理存量资产的过渡期到2020年。

  日前，国内主动管理规模排名前12名中的5家券商——华泰资管、中金公司、中信建投、东方证券、中银国际证券的资管或财富管理负责人，日前参加证券时报主办的“2018中国财富管理高峰论坛”时，探讨了“资管新规下，券商财富管理业务的发展机遇与挑战”这一话题。

  华泰资管董事长崔春表示，目前最大的难点是在存量资产如何转换和解决。券商实际上具备主动管理优势，提高主动管理能力不仅局限于二级市场投资能力，还包括未来如何在众多资产中选择有价值的、现金流稳定的、具有前景的稳定资产，然后进行定价。

  中信建投证券资管行政负责人、董事总经理邱黎强则表示：“很多产品的改造还在探索中，可以说是摸着石头过河，在浑水中往哪个方向走还不明确。”

  存量资产处理最难

  资管新规的出台，意味着整个资产管理行业的生态和模式都将发生重构，不过，存量资产处理的截止时间是2020年。

  在此过渡期间，如何处理存量资产以及进行商业模式的转变？这成为券商资产管理和财富管理的一大难题。

  邱黎强戏称，目前行业在浑水中摸着石头过河。他表示：“整个证券行业资管业务已在加速转型：第一是摸着石头过河，刚刚下水的短时间内，很多产品如何改造、如何结束还在探索之中。第二还是浑水中摸索，往哪个方向走还不知道。证券行业传统的方向是股票市场、债券市场，现在如何把资产管理的主动管理和我们客户的财富管理需要结合起来，理论上我们能做的事情很多，空间非常大，但现在刚下水，往哪个方向可能还不是太清楚。”

  而东方证券总裁助理、财富管理业务总部总经理徐海宁表示，资管新规给财富管理带来的难题至少有以下两个：

  一是，如何从资产端到客户端做到协同？更专注基于客户的需求、诉求，选择和设计更好的产品，进而围绕此做好组织系统、人力资源系统、信息资源系统的构建。其二，整个财富管理商业模式的重构，以前靠收取佣金提供服务或提供通道的商业模式，现在要转变成真正为客户配置适当的产品，让客户资产增值并且跟客户共同分享由增值带来的经营成果，这也是目前面临的难点。

  华泰资管董事长崔春表示，目前最大的难点是在存量资产如何转换和解决上，尤其是原来资管规模比较大的券商。但同时也有很多机会，资管行业统一标准、统一要求之后，大家都站在同一起跑线上去竞争，也给了各家机构施展优势和特色产品的机会。

  主动管理不局限于投资能力

  去年上半年，占券商资管规模八成的通道业务，在资管新规正式发布之前就已开始收缩，未来回归主动管理无疑成为各大券商的一致追求。但对主动管理的理解和判断，则不尽相同。

  中银国际证券总裁助理、资产管理板块总经理曹阳表示：“券商资管有长期积累的团队和投研能力，能通过供应链金融找到一二级供应商、降低成本，把全社会效率提高，在推动老产品尽可能平滑转化之余，也迎来一些新产品——例如资产证券化ABS等新机遇。”

  崔春则表示：“券商资管有一些特殊性，对上市公司的研究和业务合作，能够更好把握整个产业链的资产，包括具备像ABS定价、资产获取、资产创设以及风险定价的能力。券商还具备在一级或者在更靠前端的方向，打造产品的主动管理能力。”

  她进一步解释：“如何在众多资产中选择有价值的、现金流稳定的、未来具有前景的稳定资产，然后给出不同的定价，考验的就是券商的主动管理能力。”

  中金公司管理委员会成员、财富管理部负责人吴波认为，资管新规考验券商能不能应对挑战、真正抓住机会做强做大，除了提高资管产品收益率和主动管理能力之外，更重要的挑战是怎么提高客户体验。

  “比如，高净值人群愿意选择招行，是因为它多年来打造了品牌经营力等一整套的服务体系，这是真正的护城河，我们需要向银行学习。如何提升券商在大类配置研究、产品采选等方面的优势，帮助终端客户提供更好体验，是一大挑战。”

  刚性兑付怎么破？

  对不符合新规要求的存量资产整改中，刚性兑付也在打破，各券商提高主动管理能力的同时，普遍提到的一个重要问题是：管理投资者预期。

  曹阳表示：“对于市场上的信用风险，作为财富管理公司，要尽可能去了解客户预期，选择相匹配、相应合适的产品，建立机制避免销售人员片面追求短期销售业绩；为了减少遇到债务违约的黑天鹅，投资选择上要分散化、提供不同层级的品种。”

  吴波称，财富端最害怕非标出问题，“对我们来讲，第一是做好风险防范、产品尽调，尽可能把风控这一关把严。第二是尽量做资产组合，尽量不要推单一项目的产品，要避免这种集中风险。第三是有风险要提前做好预案”。

  崔春透露，华泰资管研发了一套针对债券信用风险的系统，希望在这个模式下能够使信用评级更加有成效，或者减少违约事件的发生概率。

  徐海宁则表示，东方证券自2013年开始调整分支机构经营范围，所有证券端分支机构不允许快销金融产品，从组织架构构建和风控完善上着手，注重对投资者的教育。在变化的市场环境中培养出适应变化的投资者。