民企债券净融资额回暖？结构化发行民企掏钱买债

“金融机构风险偏好目前并没有发生很大的改变。尽管11月民企债券净融资额达200亿，但实际规模远未达到（这一数额），因为这里很大一部分钱是民企自己从口袋里掏的。”中诚信国际总裁周浩在12月4日召开的“穆迪—中诚信国际2019年信用展望会议”上表示。

  为何200亿元的民企债券净融资额实际远未达到？据周浩透露，民企在实际发行债券的过程中，大量采用了结构化的发行方式，即民企购买券商、基金公司发行的资管产品的劣后级，这些资管产品再去认购多家民企发行的债券。“把这些民企类似互保式地绑在一块，然后完成整个债券的发行”。

  今年以来，民企债券频频传出“爆雷”事件，与整个融资环境收紧和市场投资者风险偏好的下降密切相关。周浩称，除了民企自身经营的压力外，今年民企违约事件增多，与宏观环境和金融监管环境的调整有很大的相关性。今年前11月，债券市场共发生100多只债券违约，违约规模在800亿左右。违约主体近40家，其中超30家是新增违约，而新增违约的主体中80%以上是民企。也就是说，债券市场中，今年民企以11%的融资规模，占据了全市场80%的违约。

  社会融资规模和结构的变化所反映的情况更突出。周浩提供的数据显示，今年前10月，非标融资大约收缩了2.6万亿。在股票市场中，非金融机构的股票融资只有3000亿左右，比去年同期缩水一半。从新增贷款来看，尽管比去年同期多增了1.8万亿，但是民企的贷款新增规模占比越来越小。从债券市场看，今年1～11月份，债券市场的企业融资规模超6万亿，其中，民企融资只有7000多亿，占比只有11%左右；整个债券市场的企业净融资额1.37万亿，但民企的净融资却是-400亿。（孙璐璐）

  亚马逊加入战局

  三巨头争夺美股市值桂冠

  最近，美股市值桂冠的争夺越来越激烈。随着苹果公司股价下跌，市值随之缩水，微软的市值一度超越了苹果公司。这时，亚马逊也加入了战局。

  在12月3日美股交易时段，亚马逊股价盘中上涨超过4.5%，市值为8649亿美元；苹果公司股价上涨2%，市值为8648亿美元，微软的市值为8575亿美元。如果亚马逊将优势保持到收盘，这将是亚马逊史上首次成为美国以及全球市值最高的上市公司。不过到收盘时，亚马逊股价收涨4.86%至1772美元，市值为8666.2亿美元；苹果公司股价收涨3.49%至184.8美元，市值为8770.44亿美元，微软公司市值为8604亿美元，苹果还是暂时保住了美股最高市值公司的地位。

  就在上周五美股交易时段，微软市值超越了苹果公司，美股市值第一的“宝座”被微软夺取。在过去的几个交易日里，这3家公司一直在争夺这一头衔。

  自10月初以来，美国科技股遭遇了一轮集体大跌，亚马逊、微软和苹果公司无一例外，苹果更在11月创下近10年来的最大月度跌幅。

  即使苹果股价在上周有所反弹，目前市值也较10月初的巅峰跌去了2300多亿美元。此前，亚马逊的股价表现抢眼，不仅因为在9月4日成为继苹果之后第二家市值达到1万亿美元的公司，更因为相较苹果公司的38年，亚马逊仅用21年就达到了万亿美元目标。但同样好景不长，亚马逊股价也迎来巨幅调整。

  从最近的波动幅度来看，微软的表现明显强于亚马逊和苹果公司。过去3个月，亚马逊股价下跌约15%，苹果股价下跌超过20%，微软股价仅下跌约0.6%。

  美国科技股、尤其是FAANG（Facebook、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌）股票一度跌入熊市区域，这引发有关美国科技股泡沫是否开始破裂的担忧。

  不过，摩根大通策略团队认为，科技公司明年的盈利增长仍将强劲。有分析人士表示，市值大小对企业而言象征意义大于实质，本质仍是核心的盈利数据，现金流增长等。目前，美国经济的基本面仍然稳固，因此，亚马逊、微软和苹果公司等头部科技公司的表现并没有影响新的科技公司上市计划。2018年最后一季度以及2019年，等待上市的中美科技企业数量仍在增加。彭博的统计数据显示，2019年美国科技股IPO数量将超过本世纪以来的任何一年。

  瑞银美国科技行业股权资本市场负责人科米尔表示：“科技公司IPO仍然是稀缺的资产类别，投资者正在寻找可以在未来3到5年内持有的下一批科技公司。”摩根士丹利全球资本市场董事总经理斯泰沃特表示：“尽管投资者转向更具防御性的板块，但他们仍然相信科技行业仍将保持强劲增长。”（吴家明）