【少说两句】

  行权价格才是“现金是一种看涨期权”的关键——投资就是要以足够低的价格买入足够优质的资产。

  周少杰

  最近在网上看到一段文字，大意是说，有些大V跟穷人谈复利，跟富人谈通胀，实际上大部分人很难守住本金，不是打牌赌博输光就是炒股炒房炒币亏没的，很少有人因为通胀而破产。文字最后还引用巴菲特的金句佐证：“现金是一种看涨期权。”

  且不论这一观点正确与否，单论把“现金是一种看涨期权”简单等同于“现金为王”的说法，显然是谬之千里。

  首先，我们要弄懂“期权是什么”。简单地说，期权（Options）就是一项权利，买入这项权利的人可以在约定的时间内，按照约定的价格，买入或者卖出的某一标的资产。

  这其中，买方向卖方支付一笔期权费之后，在约定的有效时间内，有权利从卖方那里以约定的价格（执行价格）买入标的资产的，就叫看涨期权（认购期权）；相反，买方有权利向卖方以执行价格卖出标的资产的，就是看跌期权（认沽期权）。当然，买方也可以放弃行使权利。

  其次，我们要搞明白“看涨期权如何盈利”。从期权的定义可知，买方首先必须支付给卖方一笔期权费，这是买方获得权利的成本。在约定的时间内，如果看涨期权标的资产市场价格大于执行价格与期权费之和，买方行权，从卖方手中买入标的资产，才能盈利。

  打个比方，张三花了200元（期权费）向李四买了一张贵州茅台的看涨期权，约定在未来某一天可以以180000元（执行价格）购买李四手中持有的100股贵州茅台的股票（标的资产）。到了约定的那一天，会出现以下三种情况：

  1.贵州茅台每股价格低于1800元，那么，李四手中的100股贵州茅台市值低于180000元，张三再花180000元买他手里的股票显然还不如从二级市场直接买入划算，所以张三只能选择放弃行权，200元的期权费打水漂；

  2.贵州茅台每股价格在1800元至1802元之间，那么，李四的100股贵州茅台大概值个180000元到180200元，这时，张三只能选择行权，再掏180000元买下李四手里的贵州茅台，因为不行权就亏掉200元，行权的话，还能把损失控制在200元以内，最好的情形也只做到了盈亏平衡；

  3.贵州茅台每股价格高于1802元，那么，100股贵州茅台市值明显高于180200元（执行价格+期权费），张三再拿出180000元盘下李四的100股贵州茅台（标的资产）显然是赚到了，总收益等于100股贵州茅台的市值减去180200元（执行价格+期权费）。

  综上，只有100股贵州茅台（标的资产）市场价格高于180200元（执行价格+期权费），张三才能从李四那里赚到钱。

  最后，再回到“现金是一种看涨期权”这句话。这一命题本身就隐含了一种与“现金”相对应的“标的资产”，以及“执行价格”和“期权费”两个关键因素。

  巴菲特没有明确告诉我们，标的资产是什么，执行价格是多少，期权费又几何。但我们可以这样理解：标的资产可以是股票、债券，可以是房子、车子，也可以是任何一项可计价的东西；执行价格是我们心中认可的某一价位；期权费约等于无风险市场收益率。

  如果你一辈子只持有现金，你啥也不投资，最大的损失就是现金所能获得的最低收益。如果你看中了某些资产并付诸行动买入，但买入的资产市场价格还在下跌，那是因为标的资产市场价格低于行权价格。换言之，你心中认可的价格太高了。

  如此看来，行权价格才是“现金是一种看涨期权”这句话的关键——投资就是要以足够低的价格买入足够优质的资产。

  “现金是一种看涨期权”这句话恰恰表达了与“现金为王”相反的观点：现金几乎不可能抵御通胀，但如果不投资（不行权），现金（期权）本身就是一张废纸。 （作者系证券时报记者）

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