区域基金七年之痒：
绩优却沦为“迷你基” 策略差异化待增强

来源：证券时报 2023-12-18 A006版 作者：余世鹏
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　　证券时报记者 余世鹏

　　对于基金产品的发展来说，业绩固然重要，但投资定位和策略差异同样不可小视，区域基金就是一个典型例子。

　　经过7年多的发展，目前区域基金的数量已有约30只，覆盖了国内大小区域的上市公司。不过，区域基金的业绩分化较为明显，长期优秀者并不鲜见，但一些绩优基金却由于缺乏显著的策略特征，逐渐沦为了“迷你基”。

　　基本覆盖主流大区域

　　区域基金的布局已历经7年多，以2016年发行的中海魅力长三角混合基金为起点，截至目前，全市场已有约30只区域基金，其中又以聚焦珠三角、长三角、京津冀等大区域为主流。这些基金布局的时间长，历史业绩也具有较高的辨识度。

　　以珠三角为例，成立于2017年6月的汇丰晋信珠三角区域发展基金，是唯一一只聚焦珠三角的主动权益产品。截至12月15日，该基金成立以来收益率接近100%。虽然2018年、2022年该基金收益较为惨淡，分别为-20.29%、-15.44%，但2019年、2020年、2021年、2023年（截至12月15日）收益颇为显著，分别为33.76%、52.85%、18.92%、14.02%。从今年三季度的最新持仓来看，该基金持有的多是成长性显著的珠三角上市公司，比如光弘科技、海格通信等。

　　和珠三角相比，布局长三角的基金相对较多，但业绩分化明显。截至12月15日，上述中海魅力长三角混合基金成立以来回报率接近150%，除2018年、2022年出现逾20%的亏损，其余年份均录得了显著收益，2020年收益率甚至超过80%。该基金持仓标的的成长属性同样显著，最新重仓股包括保隆科技、银轮股份等。

　　另一只长三角基金——汇添富中证长三角ETF，成立于2019年7月，成立以来录得逾13%的亏损，2020年至2023年（截至12月15日）的年度收益率分别为23.64%、1.47%、-24.92%、-9.47%。从持仓来看，该基金偏好金融、医药股，持有中国太保、宁波银行、江苏银行、交通银行、药明康德、恒瑞医药等。

　　在针对京津冀的布局方面，目前有工银瑞信、天弘基金两家公司推出了指数、固收等产品。其中，工银中证京津冀协同发展指数基金，是由一只分级基金在2018年4月转型更名而来。2018年4月至今，该基金A份额累计亏损约13.42%，2019年至2021年的年度收益率分别录得11.07%、8.84%、10.93%，但2022年、2023年（截至12月15日）则分别亏损17.25%、13.54%。成立于2021年的天弘京津冀主题债基，截至12月15日，A份额成立以来录得近10%收益率，收益特征颇为稳健。

　　小区域基金亏损明显

　　除了上述聚焦大区域的基金，还有聚焦胶东经济圈、杭州湾等小区域，甚至是深圳、浙江、北京等省市的区域基金，这些基金之间的业绩分化同样明显。

　　比如，目前存续的华夏中证浙江国资创新发展ETF，该基金成立于2020年，截至目前累计收益约为4%；成立于2016年的金信深圳成长混合A，截至目前成立以来回报率超过150%；而成立于2021年的前海开源深圳特区精选股票，成立以来亏损超过30%；成立于2019年底的安信深圳科技指数（LOF），成立以来亏损超5%，近3年则亏损超过30%。另外，作为国内首只浙江主题ETF与湾区主题ETF的南华中证杭州湾区ETF，2018年底成立以来虽录得14%左右的收益率，但近3年、近1年和近6月均出现了两位数的亏损幅度。

　　某中小公募的一名投研人士表示，区域基金聚焦区域经济发展，通过投资区域上市公司来分享发展红利，从投资策略而言，这类基金将区域内主流公司“一揽子”化，和传统的主题基金或赛道基金可谓是殊途同归。如果是指数型基金，跟踪的依然是具体的指数走势，主动权益基金的超额收益依然来自于选股能力。

　　策略差异化待增强

　　从过往实践来看，区域基金并没呈现出显著优于其他策略的特色。虽然发展已有一定时间，产品种类也较为丰富，但不少长期业绩优异的区域基金，规模却在成立之后持续萎缩。比如，成立以来收益率近150%的中海魅力长三角混合基金，截至今年三季度末规模不足5000万元，成为一只“迷你基”。此外，汇添富中证长三角ETF首募规模高达65亿元，而目前也仅有4亿元。

　　一位不愿具名的市场投资人士对记者表示，区域策略属于中观层面策略，通过注册地、办公地等维度选出的上市公司，质地依然是参差不齐的。另外，如果只局限于某个区域，很可能会错过其他区域的优质公司。正是因此，基金经理除了重仓区域内核心龙头公司外，还会留出一定仓位配置区域外的公司。

　　比如，汇丰晋信珠三角区域发展基金投资于“珠三角区域发展”主题股票的比例不低于非现金资产的80%，重点关注珠三角相关的快速成长股、稳定成长股。该基金认为，珠三角主题公司在以“盈利—估值指标”为基础的价值投资框架中，通常具有相对的成长优势，基金经理同时还会优先对公司质地、业绩趋势、产业趋势等可能明显影响公司价值的因素做综合考虑。

　　“珠三角或长三角的核心公司，和全市场核心公司是高度重叠的，这类区域基金更多是挂了个‘区域’的名字，本质上依然属于行业主题投资；而对于杭州湾等小区域基金来说，地域因素会对选股构成实质约束，一来具备超额收益的标的不多，二来需要在个股上精挑细选，这对基金经理的研究能力是真正的挑战。”上述市场投资人士直言。

　　不过，某大型公募的一名投研人士认为，在投研策略开发和分工日益细化的背景下，基金公司如果能配置更多投研资源，进一步开发差异化策略，区域基金未来依然有望像行业、主题基金一样获得市场认可。该人士透露，他所在的基金公司投研团队关注到，近几年各个区域和省市之间的经济发展出现了明显分化，并持续体现到了相关指数上，三年维度的某些区域指数收益分化高达80%。“针对指数分化层面的研究，能为指数区域基金提供收益支持。从指数分化中分解出来的区域产业发展格局、区域公司技术壁垒等，则能为主动区域基金的个股提供超额收益支持。”该投研人士说。

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2023-12-18

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