证券时报多媒体数字报

　　6月A股市场再次出现否极泰来的走势。由于思维的惯性作用，很多投资者现在还不会承认2610点就是真正的大底。其实，如果所有人都认为2610点是底部的话，那2610点肯定就不会是底部。现在我们很乐意听到响亮的看空声音，因为那是确认底部的最好依据。

　　我们之所以称之为“7月迷局”，主要是流连于反转的情节。去年6月上证指数跌至2319点见地量后，通过两波上涨达到3186点，上证指数最高上涨867点，涨幅达到37%。今年1月上证指数跌至2661点第二天见地量后，震荡上行达到3067点，最高上涨406点，涨幅仅为15%。大家可以回顾当时的操作和盈利状况，如果行情性质为反弹，很多人根本赚不到钱，甚至跌入再度套牢的陷阱，2661点至少3067点的反弹就是如此。如果按照今年1月的反弹力度来推断本轮行情的上涨空间，那么目标位就是3000点一线。而如果反弹演化为反转，则很多人可以赚到钱。

　　一般分析认为，底部分为“估值底”、“市场底”和“政策底”，如果三底齐发，则必见反转。就当前情况来看，市场对于“估值底”已有共识。统计显示，今年二季度上市公司整体盈利将明显好于预期，有望实现24%以上的增长，其中，非金融类上市公司也将录得20%左右增长。其次，对于短期“市场底”目前也达成一定共识，分歧仅仅在于是“反弹底”还是“反转底”，是大底还是小底。所以，目前市场焦点就集中在大盘是否见到了政策底。

　　我们知道，目前面临的很多经济问题，是全球性的，而且短期可能找不到好的出路。同时，通过大幅增加供给来解决通胀的政策效果越来越弱。因此，在通胀上升时，风险要晚告诉大家，在通胀即将见顶时，胜利也要早告诉大家。其实，从中国现在的通胀形势看，环比食品价格继续攀升，宣布治理通胀胜利似乎为时过早，但从同比来看，未来通胀回落确定性极大，宣布通胀治理获得阶段性成果，还是有依据的。

　　再看美国的消费者物价指数（CPI），问题就大不一样了。美国5月份的CPI同比高达3.6%，创金融危机以来新高。而且更要命的是，美国CPI的上升多是由新的涨价因素造成的。与此同时，美国国会对于进一步放宽国债上限迟迟无法达成协议，导致美国国债余额在5月中旬触及14.35万亿美元上限后就基本停止发行。如果这种情况持续到8月份，不但美国经济堪忧，美国国债短期违约风险也将急剧上升。

　　这种国际经济博弈格局下，从大的投资逻辑看，现在就看“熬通胀”。谁熬的能力强，谁的日子就会好过一些，股市表现也会好一些。如果看CPI同比，今年中国最难熬的是在二季度，而美国最难熬的是三季度。如果中国在三季度不再紧缩，那么美国的难熬期甚至可能持续到四季度。由此也可以解释，为什么预期中的加息一直从端午节“爽约”到现在？

　　此外，就在美国宣布抛售战略储备石油的同时，中国宣布大幅下调进口汽油、柴油、航空油和燃料油的关税，随后个税起征点也意外提至3500元，目的是刺激国内需求。从最新公布的6月采购经理人指数（PMI）看，产成品库存在增加，可见需求开始不足；同时，购进指数继续下跌，表明通胀压力正在缓解。

　　通过对政策面的分析，我们基本可以判断“政策底”已探明。7月中下旬将是最后的确认点，如果政策从“紧缩”向“稳定”转化，则行情有望向反转级别发展。　（作者系芙浪特投资分析师）