证券时报多媒体数字报

  本周市场在经过周初的调整后，做多热情逐步积聚，周四和周五两个交易日股市放量大涨，上证指数向上突破120日均线的压制，个股全面活跃。数据显示，在指数震荡走高之际，A股融资融券总额也在不断增长。截至5月16日，两市融资融券余额达到1942亿元，其中融资余额1903亿元，融券余额39亿元，融资余额是融券余额的48.79倍。

  本周联合调查分别从“您是否参与过融资融券交易？”、“您认为融资交易能否改变个股的中期走势？”、“您认为融券交易能否减少个股的泡沫？”、“您认为某只个股融资金额大幅增加，能否能视为后市看涨的信号？”和“您认为某只个股融券金额大幅增加，能否能视为后市看跌的信号?”5个方面展开，调查合计收到1071张有效投票。

  活跃账户两融比例高

  2010年3月31日，融资融券正式开通，但由于之前开通两融门槛至少50万元，且开户要满半年，投资者的开户热情并不高。但近期券商大幅降低了两融门槛，部分营业部下调到20万元，甚至10万元，开户数较之前明显提升。中国证券登记结算公司数据显示，2013年4月份沪深两市个股新开融资融券账户72411户和72969户，月新增145380户，4月末沪深合计融资融券账户数1412865户。

  不过，虽然融资融券账户占股票账户的比例仅百分之一，但关于“您是否参与过融资融券交易？”的调查结果显示，选择“参与过”和“没有参与过”的投票数分别为216票和855票，所占投票比例分别为20.17%和79.83%。

  该项调查显示，约两成的投资者参与过融资融券交易。由于本次调查的对象主要是当前市场中交易较为活跃的一部分投资者。从中我们不难看出，目前活跃账户参与融资融券的比例较高。而后市随着门槛的降低，预计参与融资融券的投资者比例还将进一步提高。

  融资增加短期助涨

  从近期的牛股冠豪高新的走势与融资情况来看，伴随着股价的上行，融资余额也出现飙升，这是否表明融资对股价有助涨作用呢？

  关于“您认为融资交易能否改变个股的中期走势？”的调查结果显示，选择“能”、“不能”和“说不清”的投票数分别为269票、471票和331票，所占投票比例分别为25.12%、43.98%和30.91%。从该项调查结果上看，认为不会改变个股中期走势的投资者比例超过四成。

  同时，关于“您认为某只个股融资金额大幅增加，能否能视为后市看涨的信号？”的调查结果显示，选择“能”、“不能”和“说不清”的投票数分别为331票、447票和293票，所占投票比例分别为30.91%、41.74%和27.36%，约四成的投资者认为融资大增不能视为后市看涨信号。

  不过，通过对历史数据统计发现，当日和滞后一期的融资对个股的波动性呈现显著的正相关性，融资买入归还额与个股波动的相关性最强。从前期部分个股，如桂林三金、承德露露、黑化股份等融资余额增长较快时，股价表现往往大涨，也印证了融资大增对股价短期的助涨作用。不过，对于股价已经处于高位，甚至于严重脱离基本面的品种，融资大增或剧减或都将意味着短期风险的来临。

  融券影响不如融资

  前期受塑化剂风波影响，贵州茅台、五粮液等白酒类个股一度出现连续调整，其间的融券额也明显增长。随后，云南白药2月6日之前也出现融券大增，随后股价一度重挫。那么，如何看待融券对个股的影响呢？

  关于“您认为融券交易能否减少个股的泡沫？”的调查结果显示，选择“能”、“不能”和“说不清”的投票数分别为183票、605票和283票，所占投票比例分别为17.09%、56.49%和26.42%。从该项调查结果上看，超过五成的投资者认为融券不会减少个股的泡沫。事实上，由于融券总额并不大，融券对市场的影响确实不如融资明显。

  而根据关于“您认为某只个股融券金额大幅增加，能否能视为后市看跌的信号?”的调查结果显示，选择“能”、“不能”和“说不清”的投票数分别为317票、418票和336票，所占投票比例分别为29.60%、39.03%和31.37%。约四成的投资者认为融券大增并不意味着股价后市看跌。

  而根据实证分析，当日和滞后一期的融券变量对个股的波动性呈现显著的正相关性，融券卖出归还额与个股波动的相关性最强。前期吉峰农机、安泰集团、美邦服饰融券余额增长较快时，股价出现下跌，显示融券大增对短期股价的影响较为明显。不过，从长期看融券对股价的影响并不大，并不会改变股价的中长期运行格局。

  关注低估值蓝筹股

  由于A股目前实施“T+1”的交易制度，投资者可以利用融资融券业务放大杠杆，增加自身的盈利，也可以利用融资融券业务进行股票“T+0”操作：如盘中标的股票看跌时可先融券卖出，等股价盘中回落后再买入；盘中看涨时先融资买入然后趁上涨融券卖出，从而获取其中的差价。

  就目前的市场走势来看，上证指数已突破前期震荡整理平台上轨（2250点区域），并且进一步穿越120日均线，短期市场的走势转强。预计市场短期融资总额增加的可能性较大，而做空资金则会比较谨慎。

  从消息面看，虽然国内经济运行状况不佳，一些经济数据也低于市场预期，但市场对于管理层出台利好的预期升温，加上入市规模的进一步扩容，预计短期股指将维持相对偏强的运行格局。投资者后市可逢低关注低估值的蓝筹品种，对于创业板则不宜追涨，已参与的投资者可根据自身风险承受能力，以10日均线或20日均线提前做好止盈、止损安排。

  （作者系大智慧分析师）