证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吴昊

  证券时报记者：周期股行情是否会持续？

  李振宁：上周股市行情是一种利空出尽之后的物极必反，大盘股经过长期下跌，以银行股为主的大盘股长期低估值的状态并无法维持，况且利润稳定且存在分红预期，因此沪指下探到1900点后在银行股带动下，地产、券商、建筑建材等股票纷纷走强。

  即便目前大盘股开始接力，未来创业板会分化，也不会像当年“5.30”行情前后那样，中小盘转换到大盘股，二八行情风格转换明显，根本原因在于目前经济环境并不能支撑，从我们实地调研的情况来看，今年6月份实体经济状况进一步低迷。

  证券时报记者：您目前比较看好哪些行业？

  李振宁：地产股业绩成长性较为确定，整体市盈率在10倍左右，特别是龙头地产股业绩增长优异。中国最大的问题是产能过剩，但房地产并不存在这一问题，政府在政策层面仍在限购，供给端处于不足状态，所以依然看好房地产前景。况且房地产行业与经济密不可分，房地产目前仍是国民经济核心支柱，没有行业可以代替房地产，通俗地说，老百姓买了新房，才会买洗衣机、空调、电视等，房子盖在郊区就要修路，这些都紧密结合在一起。

  问题在于，房地产并不是需求拉动导向型，而是成本推动型，一方面土地出让价格居高不下，另一方面房地产商融资渠道较少，融资成本较高，而只有房地产才能消化这么高的利率，如果未来房地产行业可以正常融资，整个社会层面的融资利率都会下降，这有利于降低其他行业融资成本。“国五条”已是最严厉的政策，房地产上市公司业绩依然亮丽，相信随着城镇化道路的发展，城市化过程中仍会有良好表现，特别是一些龙头企业还可以扩大市场份额。

  证券时报记者：其他行业呢？

  李振宁：虽然实体经济会拖累一些小微企业，但银行与中小企业业务并不多，也不会对银行带来太大影响，地方融资平台风险可控，随着金融市场发展进一步放开，可以发地方债以及中央转移支付。银行去年增速比较快，虽然未来增速会慢慢下降，坏账率将有所提高，但在可控范围内，要规避钢铁等产能过剩的行业，需要看经济的恢复状况，如建筑、建材等。

  目前创业板受关注度较高，其中部分股票一天换手率达到10%以上。如果大盘股启动，资金回流到低估值板块，创业板个股则会出现流动性问题。目前来看，创业板股票估值一般超过30倍，部分景气行业会到40倍、50倍，但如果周期股走强，那么对创业板的估值也有影响，这并不是创业板个股的业绩发生什么问题，而是行情变化导致的估值变化。

  证券时报记者：这是否意味着创业板行情难以为继？

  李振宁：在经济下行的背景下，一些新兴产业最终也会受到影响，例如国内的创新型中小企业跟大型周期类股票会有业务联系，TMT个股跟国企有业务联系，等等。电厂、钢铁等污染企业业绩下降，节能环保也受影响，特别是小企业的抗风险能力更弱，这是除流动性外的第二个风险。

  证券时报记者：下半年市场有哪些风险？

  李振宁：下半年最大的风险还是政策风险。如果未来实行“休克疗法”，不仅仅是股市的问题，而是整个经济布局层面的问题。虽然目前国内生产总值（GDP）考核已经不是首要任务，但经济稳定仍是政府的着力点所在。这还不仅仅是经济转型的问题，一些已经进城的农村人口，在老家已经没有土地，如果失业率大幅下降还会影响到社会稳定，

  经济结构转型的问题在于经济发展引擎由谁来接盘？以房地产经济为主导的经济如何向内需转变？城镇化道路怎么走？经济转型还是在于让市场决定，简政放权，小政府和大社会是未来社会发展的目标。