证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 付建利

  近期和机构交流较多，好几家机构和记者谈起大市走向，都信心满满，称一轮系统性大牛市即将来临，启动时间或者在年底，或者在明年年初，不一而足。论据无非是A股以银行股为代表的板块估值足够便宜，下半年政策预期明朗之后，股市会摆脱观望期云云。而记者了解到，这些机构，比如私募，要么正在发新产品，要么准备发新产品。牛市真的如这些机构称的即将到来吗？

  对于私募等机构来说，发新产品时搞营销，最能够打动投资者的就是牛市论。投资者对于2006年、2007年大牛市的赚钱效应记忆犹新，一听这些“专业”的机构投资者大呼牛市来临，不免心潮澎湃，投资的心情也顺势而起。暂且不论私募等机构的牛市论是不是内心的真实想法，但这种牛市的营销技法，确实是有效的。

  眼下，中国经济正面临艰难的结构转型和产业升级重任，经济领域的改革呼声日隆，比如简政放权、破除垄断等。所有人都期待改革，都期盼通过改革重现焕发中国经济的巨大活力，毕竟中国经济的市场空间足够大，中国人足够聪明和勤奋。问题是，当一个机构和某些人在呼唤改革的时候，无意识地都是指向其他机构和个人的改革，当改革的刀子指向自己和自己所在的机构时，利益的折损便会危及到自己。这个时候，谁都不愿意自己受到损失，至少是首先承担改革的代价。比如一个垄断企业的领导，大会小会也在呼吁改革，突然有一天说要破除垄断，自己官位难保时，垄断企业的领导大多也会跳起来百般阻挠。即便是垄断企业的员工，也当然不希望改革首先是“革”自己的利益，那么好的福利待遇，谁不希望保持永远啊！但你能说这些人不希望中国经济通过改革强大起来吗？当然不会！

  这种改革共识和利益集团与个体的强大阻力之间对立，决定了改革绝不是一帆风顺的。而且，改革的制度建设和观念的重构，更是一个较长的过程。从上一轮牛市周期来看，实际上，投资、出口、消费三驾马车拉动经济增长的模式，从2001年，甚至更早些的时候就开始了。但是A股市场真正的大牛市，却是从2005年底才开始的。中间也间隔了四年的时间。同理，这轮经济结构调整，日后也必然会迎来一轮大牛市，但是何时到来，恐怕不会是短期之内发生的事情，也许，牛市的到来需要经历更长的孕育期和煎熬期。

  前述所说的牛市，是指指数的牛市，也就是系统性的投资机会。但即便在2001年至2005年的牛市孕育期，或者说是牛市的前夜，也有贵州茅台、五朵金花等牛股不断出现，这些股票代表了上一轮经济繁荣期的趋势，即以高耗能、高投资拉动经济的重化工业阶段。而今年以来，代表未来经济发展趋势的创业板和成长股更是牛股辈出，尽管指数震荡不止，但谁又能说今年不是牛市呢？

  只要银行股的市值占据A股市场一半以上的权重，在经济转型期，A股市场系统性的牛市机会最近几年恐怕都不大可能出现。投资者所能抓住的，就是结构性的牛市机会。当私募等机构在发产品期间通过牛市论蛊惑投资者的购买热情时，投资者不妨冷静下来，选择那些能够抓住结构性牛市机会，擅长挖掘成长股投资机会的机构，这样显然更靠谱些。