证券时报多媒体数字报

  在经历了连续两周的回调后，上周创业板指数再度拉开大幅序幕。本周前两个交易日，创业板指数连续创出历史新高。

  在市场普遍期待创业板个股掉头向下，大盘蓝筹股重新崛起的时候，创业板指数却始终维持相对强势。面对大多超过50倍市盈率的创业板个股，很多投资者都难以理解，为什么这些新兴产业股票在涨到50倍、60倍甚至上百倍市盈率的时候，还能维持强势，还会有机构投资者买入。

  抛开泡沫炒作的成分先不谈，我们姑且相信，存在即是合理。那么合理背后一定有个逻辑，对于专业的投资者来说，面对新兴产业的高估值，以道德审判的角度去批判泡沫是毫无意义的，最重要的是找到新兴产业能持续强势的逻辑。接下来的问题就是，你愿不愿意相信这个支撑上涨的逻辑，或者说，你判断市场上是不是会有更多的投资者认同这种逻辑。如果是，那么你就可以买入，或者，新兴产业就能维持强势。

  首先，面对有成长空间的新兴产业，在专业投资者的估值体系中，最重要的其实不是市盈率，而是市值。市值概念包括两个层面：一个是行业的整体市值空间，二是上市公司的单体市值。如果行业的整体市值有很大的成长空间，但某个市值非常小的公司市盈率高达百倍，如果单纯从市盈率角度来看，就会得出估值太贵的结论。正确的应该是以市值角度判断估值水平。

  我们可以看到，今年涨得非常好的新兴产业股票，都是预期行业空间比较大，而单体市值非常小的公司。

  举个例子来说，近期受益于国务院、工信部等出台的促进信息消费、建设宽带中国等政策的信息产业板块持续上涨，如果看市盈率，毫无疑问目前信息产业上市公司市盈率都偏高。但从市值角度来看的话，根据国务院的《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，到2015年，信息消费规模超过3.2万亿元。目前信息服务和信息设备行业所有上市公司的总市值近1.8万亿，加上海外上市的公司总市值也不到2万亿。信息产业上市公司的市盈率都比较高，但从市值角度看，目前的估值还是较为合理的，预期都得到了充分反映。

  理解了应该从市值角度去给新兴产业估值，接下来的逻辑演变是，行业整体的发展空间能否在单体公司的实际业绩上得到验证。如果是，那么维持强势是顺理成章的；如果不是，那么市值就有重新估算的必要。在业绩上，证实或者证伪，是新兴产业接下来必须要面对的一道门槛。

  因此，在这个高点位上，投资者若要进行新兴产业的投资，一定要围绕行业空间、单体市值，以及实际业绩三个角度去选择，详尽分析，理性决策。  （作者系从容投资联合创始人）