证券时报多媒体数字报

  金融衍生品是资本市场中资产定价和风险对冲的重要工具。

  在场外金融衍生品市场，证券公司的交易对手可能出现违约行为甚至恶意违约。面对违约风险，建议证券公司加强尽职调查、建立更加完备的信用风险评估模型。证券公司应高度重视尽职调查工作，综合运用实地走访、现场访谈、查阅文件、网络搜索等手段尽可能了解交易对手；同时，还应建立自己的信用风险评估模型，根据尽职调查情况对交易对手进行信用评级和风险分类，从而有针对性地设定相应交易规模、履约保障水平等风险控制指标。

  流动性风险方面，衍生品标的资产在市场上流动性不足可能导致无法有效对冲衍生品合约的风险，而在交易对手违约等特殊情况下，为控制风险对市场流动性则有更高的要求。因此，证券公司除了考察交易对手履约保障能力之外，还需要建立标的资产流动性水平评估模型，分析预测标的资产在各种情况下的流动性，对交易规模进行相应控制。

  因此，建议监管机构可对交易对手的履约保障情况与标的持仓集中度等指标进行监测，以控制系统性风险。建议有关部门尽快推出场内衍生品，以弥补能够有效对冲波动率等风险因素的投资工具的缺乏。此外，场外金融衍生品业务运行一段时间后，可考虑建立“合格投资者”制度，增加投资者的多样性，更好地满足各参与主体的需求。

  （作者为招商证券衍生投资部负责人）