证券时报多媒体数字报

  5月以来，随着货币市场利率逐步从底部抬升，理财货币类基金的投资收益也水涨船高。我们预计货币市场利率中枢难以明显下降，资金价格波动性仍将强于以往，这也意味着年内理财货币类基金的高收益特征预计仍将持续，目前也是投资者继续投资这类基金的有利时机。

  得出这一结论的原因有二：

  首先，6月以来，市场逐渐确认了央行正在执行“既不放松也不收紧”的货币政策，并且有意维持较高的资金价格中枢。央行7月以来重启逆回购以后，公开市场操作的7天和14天回购利率较长时间稳定在3.90%和4.10%，比年初的3.35%和3.45%明显上升，即使是在二级市场利率已经显著低于该水平的情形下，这一利率也未发生变化。此外，央行7月以来续做3年期央票，10月中旬后一度暂停逆回购操作。这些都彰显出央行目前中性偏紧的货币政策意图。

  其次，四季度经济增长和通货膨胀数据，加上目前社会信用扩张并未实质放缓，各类融资仍在快速扩张，将制约央行从资金供给方面为市场提供过度充分的流动性。

  我们预计，四季度经济增长仍将呈现不温不火的局面，而居民消费价格指数（CPI）则可能由于翘尾因素以及食品价格的影响触及3.2%~3.5%一线，这将制约央行货币政策的放松。另一方面，据相关研究机构统计，尽管贷款增速和社会融资增速呈现下行趋势，但其他未包含在社会融资中的融资增速却保持高位。央行为防止这些信用扩张对通胀和房价形成进一步上涨压力，需要控制好流动性的总阀门。

  （作者系农银汇理投资部副总经理、农银7天理财债券基金经理）