证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  继此前数日连续大跌之后，昨日国债期货主力合约TF1312涨0.65%，收报92.340元。国债现货昨日依旧萎靡不振，早盘短暂的下跌受到午后农发债流标“刺激”，收益率重回上行通道。截至银行间市场收盘，剩余期限9.7808年的“13国债18”收益率在4.4%上方，较上一日继续走高，相比11月初的4.16%则大幅攀升30余个基点。

  不仅是国债，享有国家无风险权重待遇的政策性银行金融债收益率亦不断上涨。收益率上涨意味持有该券的机构将出现亏损。大智慧财汇数据显示，剩余9.8110年的“13国开40”收益率在5.55%附近，近一周飙升超过40个基点。

  此前，谁都不相信国债收益率会破4.5%或破5%，但现在越来越多的人认同了这个可能性。这是因为国债、金融债等利率品种的走势已在逐步脱离基本面和资金面的制约，就像一匹脱缰的野马。

  “市场预期没有改善，相比单纯的央行公开市场操作，市场更关注更高层面的政策定位。”广发银行资深交易员颜岩表示。

  上海某货币经纪公司人士指出，市场观望气氛较浓重，加上临近年尾的季节性因素影响，收益率暂时看不到明确的止升信号。

  申银万国证券最新的报告分析了国债收益率无休无止上升的几个原因：央行公开市场操作的引导、与其他政府隐性担保的低评级债券的攀比效应以及监管层去杠杆和清理同业的表态。

  “前面两个都是预期之中的，第三个却是难以预测的，对市场打击最大。”一位券商资管固定收益投资经理对此评价道。

  央行公开市场的“时停时做”，在某种程度上引导了市场预期。按照三季度货币政策执行报告“保持定力精准发力，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点”的表述，其实在暗示对通胀的担忧。

  继上周四逆回购再度暂停之后，昨日央行重启了7天期逆回购操作，但规模缩减为90亿元。利率4.10%则持平未变。受到央行再度注资影响，昨日银行间市场回购利率全线下滑，隔夜价格回落28个基点至3.3429%，7天价格回落22个基点至3.5989%，均较10月末出现130余个基点的下跌。但尽管如此，资金面的紧平衡格局并没有改变。

  针对申万报告提到的第二个原因，东方证券一位宏观分析人士告诉记者，国债等利率债券具有国家信用担保，是标准的金边债券。但其他高收益信用债的“违约风险”一直受到政府的隐性担保而迟迟没有露面，市场定价体系不够完善，这对国债、金融债形成了挤压，也就是申万认为的攀比效应。

  “市场对国债等提出更高的收益率要求，客观上造成了这种悲观情绪的蔓延。而去杠杆基调延续了大半年，银监会又表示要清理同业市场，机构的最后一块‘乐土’形势也岌岌可危。”该人士表示。

  中金公司首席经济学家彭文生在报告中指出，银行机构10月份大幅压缩了同业业务，其原因在于银行同业资产最终会通过影子银行转化为企业资金，也包括地方融资平台及房地产市场等。而这其中的期限错配容易导致相关行为对短期资金利率极为敏感。10月份银行间资金利率上升，正是央行价格调控机制的一种反映。