证券时报多媒体数字报

  周二、周三的行情似乎显示着A股市场再次陷入停滞。在这样左右为难的行情下，有一个指标似乎为看多投资者带来了希望，这就是恒生AH股溢价指数（以下简称AH溢价指数），当前的点位只有94.1点，这意味着A股股价较H股折让5.9%。但是，历史经验真的如此吗？恒生AH股溢价指数触底与之后A股的表现，在历史上又有着怎样的联系呢？

  AH溢价指数自2006年开始编制，期间持续等于或低于100点、即A股较H股等价或折价的次数并不多，在之前只有5次。下面，就让我们来看看在这5次之后，A股都发生了些什么。

  第1次和第2次AH溢价指数低于100点分别在2006年1月至5月、2006年8月至11月，几乎是连续出现，之间最低点位为85.1点。其时A股和港股同时处在大牛市中，上证综指在这两段时间里都走势强劲，但是同期港股表现更为猛烈。在这两个阶段以后，A股都进入了短期的盘整，然后继续一路向上。

  第3次AH溢价指数触底出现在2010年6月至2011年7月之间，持续了13个月左右，之间最低点位91.8点。在此之前，上证综指刚经历了2009年的大反弹，尚且在距离3400点不远的高位徘徊，期间上证综指基本在2600点至2700点一线震荡，而同期香港市场则走势强劲。之后，港股展开了一轮暴跌，恒生指数在2个月略多的时间里，从22000点一线下跌至最低接近16000点，跌幅近30%。而A股则开始阴跌，从2011年7月的2700点附近下跌至2012年底的1900余点，跌幅则与港股相当。

  第4次出现在2012年2月，期间最低99.7点，其时上证综指正处在从2009年高点以来大熊市的末端，但最后一跌尚未完成，而香港市场则横盘震荡。之后，A股震荡至5月份后继续下挫。

  第5次AH溢价指数触底出现在2012年10月下旬至2013年1月底之间，期间最低点94.4点。在此之间，上证综指在跌跌不休后触及了阶段性低点1949点，随后展开了2012年底的大反弹，而同期恒生指数、恒生国企指数则一直走强。之后香港市场在2013年上半年的大跌中回吐了全部涨幅，而A股也在持续震荡后迎来了今年5月份的大跌。

  由历史经验可见，恒生AH股溢价指数的底部区间在90到95点之间，由此预测当前仅有94.1点的该指数很难进一步下行。但是AH溢价指数触底并不代表A股未来一定走强，A股之后的行情更多取决于整体经济金融形势的变化。不过，这个指数给投资者更多的指导意义在于：当前A股相对H股、乃至整个港股市场很难进一步走弱了，这也就意味着做空港股、同时等量做多A股的套利策略，胜算很大。

  （作者单位：信达证券）