证券时报多媒体数字报

  军队“禁酒令”等一系列廉政反腐清新之风，直接推动了A股市场白酒板块的深度调整。从2012年7月以来，机构资金纷纷流出白酒板块，使白酒板块的走势跌入了熊市的泥潭。例如，贵州茅台股价从250多元，跌到130多元，几乎腰斩；五粮液更是从38元多，跌到16元附近；比较起同期上证指数几乎没有涨跌来看，白酒板块无疑正经历一个漫长的严冬。

  无须讳言，贵州茅台、五粮液等高端白酒近年来业绩的快速增长，的确与公费宴请、公费送礼等不正之风有着直接的关系，公费消费推高了高端白酒的消费增长的同时，也提供了高端白酒持续涨价的基础，成为了高端白酒泡沫膨胀的社会根源。因此，从这个角度看，“禁酒令”等廉政反腐举措，无疑将使高端白酒的消费回归市场，其业绩增长和股价的回落，无疑是一种泡沫破裂的过程，一种真实市场价值回归过程。

  然而，就在贵州茅台、五粮液等高端白酒价值回归的过程中，整个白酒板块也不分青红皂白、泥沙俱下地陷入了深度的调整，一大批的中低端白酒的股价也躺着中枪，也被扯入了大跌的深渊，例如，以做中低端白酒为主的泸州老窖，同期股价从40元左右跌到了20元左右，其跌幅与贵州茅台大致相仿，山西汾酒同期股价从40元左右，跌到了19元附近。

  实际上，白酒板块的基本面出现了明显的分化，其未来业绩增长的预期和其股价的表现，理应也将出现分化。

  “禁酒令”等廉政反腐举措，是习李新一届政府“廉政为民”的具体举措之一，其政策的实施将有相当长时间的持续性，这无疑对原来靠公费消费支撑起来的高端白酒形成了长期的挤压泡沫的效应，高端白酒未来必须依赖民间消费的自然增长，来弥补公费消费撤出的窟窿，在回归真实的市场价值之后，高端白酒近年来的业绩增长，难以让人乐观。

  但是，在百姓工资收入明显提高，百姓生活水平明显改善，宏观经济更加依赖消费增长的大背景下，中低端白酒的消费和业绩的增长，却是可以预期的。毕竟，中国的“酒文化”有着悠久的历史，逐渐富裕起来的中国百姓，酒还是要喝的。而对于数量庞大的中国百姓而言，喝酒首选的，应该还是与他们消费水平相匹配的中低端白酒。

  今年10月，笔者在休假期间，曾经到潮州市饶平县一家欧姓渔民家里，同吃同住同钓鱼。老欧告诉我，他们地区的渔民缘于劳动和生活环境的关系，祖祖辈辈都有喝白酒的传统。老欧说，他家是个低收入的家庭，过去，他们只是喝不到十元一斤的白酒，而现在，他们可以喝十几二十元一斤的白酒。老欧对白酒的消费，只是广大中国百姓对白酒消费的一个缩影。从老欧这个例子可以看出，广大百姓的“酒文化”，将对中低端白酒的消费和业绩的增长提供坚实的支撑。

  笔者上述观点在白酒上市公司的前三季度的业绩报告当中得到了验证。《证券时报》今年10月底的一篇文章在盘点上市公司前三季度业绩时，就使用了《高档白酒向下 低端白酒爆发》作为标题。该文指出：包括沱牌舍得、泸州老窖、顺鑫农业等在内的酒企，中低端白酒的销售均出现了逆势增长，且增幅不小。就连五粮液这样以生产高端白酒为主的酒企，其中低端产品，也出现了增长。降低高端白酒的价格、发力中低端产品已成为酒企普遍的自救之策。

  从投资的角度看，基于白酒板块的基本面出现的分化，对于白酒板块的后市预期也应该区别对待。高端白酒应该有一个较长时间的复苏期，而中低端白酒的销售和业绩的持续增长，却可以期待。中低端白酒作为整个消费板块未来崛起的一组白马，在其跟随高端白酒被严重错杀之后，应该成为投资组合的一个重点。