证券时报多媒体数字报

  持续趋紧的资金面令分级债基陷入尴尬境地，新基金发行不利，老基金在A类开放时均遭遇巨额赎回，导致B类份额丧失了高杠杆优势。

  中国基金报记者 刘明

  流年不利。在经过三年多的迅猛扩张后，分级债基已经陷入十分尴尬的境地。

  今年下半年以来，多只分级债基A类份额开放申赎，每每遭遇巨额赎回，导致B类份额丧失了高杠杆优势，与分级债基的设计初衷背道而驰。

  制约分级债基的是今年持续趋紧的资金面。由于债券利率不断走高，信托和银行理财产品的收益率持续高企，分级债基A类望尘莫及。

  困境：巨额赎回

  “今年债券市场环境特殊，资金对A类份额利率要求很高，是不适合分级债基发行和打开申赎的。”华泰证券基金分析师王乐乐对中国基金报记者如此表示。

  11月初，金鹰元盛分级债基A类开放申赎，约定年化收益率为4.5%，结果出现了19.97亿份的巨额赎回，而申购金额仅5000万元，A类份额规模由22亿份下降至3.22亿份。这使得金鹰元盛B的杠杆由原来的3.33倍降到1.34倍，与普通债基的杠杆相差无几。

  金鹰元盛A只是分级债基A类目前窘境的一个缩影。据记者统计，最近3个月里，有超过10只分级债基A类打开申赎，均以大幅净赎回告终，净赎回比例超过50%的不在少数，尤其是信诚新双盈分级，9月9日开放申赎当天净赎回比例高达80%，B类份额的杠杆随之由3.44倍下降至1.51倍。

  新发分级债基也相当惨淡。今年10月底成立的鹏华丰信分级债基，首发规模5.9亿元，其中A类份额仅7575万元，B类份额5.15亿元，B类的杠杆倍数仅1.15倍。

  这与前两年的盛况相差甚远。公开资料显示，分级债基发端于2010年底，在2011年和2012年得到大发展，无论是新发基金，还是老基金开放申购，A类份额均获得投资者追捧，比例配售频频出现，B类份额的杠杆也基本能达到初始设计的最高倍数。

  原因：资金面趋紧

  不断收紧的资金面或许是导致分级债基陷入困境的主要原因。

  好买财富基金分析师白岩认为，由于今年整个资金面趋紧，机构投资者出于流动性需求而大举赎回A类份额，此外，A类份额的收益率在目前利率持续走高的市场上也吸引力较低。

  今年6月份以来，资金面出现了罕见的紧张形势，债券收益率不断抬升，社会实际利率成本走高。如今临近年底，资金面又开始出现紧张态势。

  目前，信托产品收益率已普遍高达8%到10%，银行理财产品收益率大都也在5%以上，相较而言，分级债基A类份额的约定收益率普遍只有4%到4.5%。

  深圳一位基金公司人士表示，与信托、银行理财产品等同类低风险理财产品相比，除了购买门槛相对较低外，分级债基A类已基本没有任何竞争优势，很难获得投资者认可。

  应对：多管齐下

  基金公司在积极寻求解决办法。提高A类约定收益、缩短开放期、加大渠道激励等方式多管齐下。

  在淘宝平台发售的易方达聚盈分级A年化约定收益达到6%，创出分级债基A类份额约定收益之最，同时，封闭期也缩短至3个月，其在3个工作日内募集了3.39亿份。

  此外，中欧纯债添利分级、大成景祥分级、中海惠利分级的A类约定收益也都较此前普遍4%到4.5%的水平提高不少。

  为提高渠道的销售积极性，多只分级债基增加了0.3%到0.35%不等的申购费，一位基金渠道人士称，增加申购费会稍微提升投资者成本，却增加了对渠道的激励，有利于促进销售。

  虽然目前遭遇困局，但白岩还是认为，根据目前债券市场的收益率，新发债券基金投资优势比较明显，可以承担更高的融资成本。债券收益率高企有利于现在的债券基金未来获得较高收益，以覆盖A类的融资成本。此外，未来随着社会资金成本的下降，资金对分级债基A类的收益率要求也会有所下滑。