证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吕锦明

  内地奶源生产商原生态牧业(01431.HK)昨日在港交所挂牌，但开盘即告破发，收盘报2.6港元，较其招股价低3.7%。

  值得关注的是，不仅原生态牧业首日破发，其他多只在港上市的乳业股也遭遇沽压，至收盘，蒙牛乳业(02319.HK)跌0.8%、雅士利(01230.HK)跌2.16%、辉山乳业(06863.HK)跌2.6%，只有合生元(01112.HK)尾市反抽微涨不到0.1%。

  原生态牧业首日破发早有迹象，其在上市前一日在暗盘市场上的表现就不算突出。据香港辉立交易场的统计数据，原生态牧业当日暗盘开市报2.89港元，之后一度低见2.69港元，最终以2.7港元收市，与其上市价持平。

  不过市场对于内地乳业股的行业前景大多仍持较为乐观的看法。对于昨日破发的原生态牧业，中国银盛财富管理首席策略师郭家耀表示，公司已引入蒙牛乳业作为基础投资者，认购6000万美元的股份，设有6个月禁售期。公司本次集资所得净额中约75%用于在未来3年增建5个新牧场，预料可于2015年第四季完成；约15%的资金将用于发展上游业务；余下约10%将用作营运资金及一般企业用途。

  郭家耀指出，原生态牧业为内地领先的乳牛畜牧企业，专注于生产原奶。资料显示，截至上半年底，公司存栏乳牛38788头，去年每头乳牛平均单产量较行业平均水平为高，公司去年原奶平均售价也较内地其他主要产区的平均价格高25%。公司采用统一标准模式运作，通过中央管理及自动化信息系统，控制质量水平。公司的主要客户包括蒙牛、伊利、光明、飞鹤等知名乳品企业，供应原奶主要用于高端产品。公司过去三年收入及毛利增长理想，毛利率持续上升。郭家耀认为，内地原奶供应持续紧张，奶价有望进一步上升，有利于上游乳业发展，预期原生态牧业上市集资后将进一步扩大规模。

  国际评级机构惠誉昨日发表的最新研究报告称，内地乳业市场在今年前8个月有39宗企业上市或并购个案，已相等于去年全年的86%。虽然企业估值有上升趋势，但内地放宽一孩政策加上居民消费力上升，估计未来五年市场对奶粉的需求每年将增加8%，远高于供应每年1%的增长，这将使内地乳业市场的企业并购持续，相信大型企业如蒙牛、伊利及上海光明乳业将可受惠。

  花旗也认为，随着有关部门即将推出行业整合政策细节，小型品牌可能别无选择会退出市场，相信其客户不会转至跨国企业，反而转投本地品牌。花旗指出，雅士利已是国内婴儿配方领先品牌，即使行业去库存会成为业绩的短期压力，但公司的产品组合及分销将可继续取得进展；估计2013年至2015年每股盈利增长幅度分别为16%、7%和17%。因此，花旗首次给予雅士利“买入”投资评级，目标价看5.2港元。