证券时报多媒体数字报

  看好新兴市场明年表现

  高华证券：我们认为，发达市场增长拐点最终将会推动2014年新兴市场表现。我们预计2014年新兴市场国内生产总值增速将小幅升至5.3%，盈利将增长 8%。考虑到中国和俄罗斯市场一定程度的估值扩张，我们预计2014年股价回报为18%（2013年为0%），按波动性调整后与发达市场的水平一致。美国逐步退出量化宽松（QE）和地区选举可能会造成上半年走势不稳定，但随着发达市场复苏变得更为显著，新兴市场应会反弹。

  我们将中国和俄罗斯市场的配置建议上调至高配。这两个国家均已着手进行改革，并在能源领域更紧密地合作。由于发达市场增长加速，我们维持对韩国和墨西哥市场的高配建议。各板块市盈率的分化程度应会下降，估值倍数较低的领域（国企、出口企业）可能因发达市场增长和新兴市场改革而获得估值重估，估值倍数较高的板块（防御性板块、内需周期性板块）可能因宏观经济重达平衡而出现估值向下重估。

  我们关注的题材：逐步退出QE、金砖四国、资金流。美国逐步退出QE和地区经常项目赤字依然是新兴市场面临的问题，但延迟退出QE令一些国家市场趋于稳定，降低了新兴市场易受不利影响的程度。五年来金砖四国表现落后于整体新兴市场的局面可能会在年中得以扭转。新兴市场债市资金流的放缓程度可能比股市更严重，而这可能会导致新兴市场股市和汇率表现之间继续分化。

  突破箱体需量能支持

  西部证券：周三沪指在以券商为首的权重品种拉动下震荡冲高，盘中传媒、卫星导航等热点表现活跃，有效提振了市场的交投情绪。不过，两市量能水平并未出现显著放大，可见场内依然是以存量资金运作为主。我们认为，由于央行调整货币政策大方向的概率不大，加之年末资金紧张效应扩散，短期内A股市场增量资金的规模有限，短线冲高后市场将面对增量不足的难题，箱体震荡的格局仍会延续。

  虽然四季度经济增速下降预期对A股市场形成了一定利空压制，但我国目前宏观经济的运行依然相对稳定，其出现系统性风险的可能性不大。然而，流动性问题成为了目前困扰A股市场的最大难题。在7月平稳回落之后，近期短期市场资金利率水平整体再度回升。虽然央行在公开市场上进行了多次小规模的7天和14天期限逆回购操作，但“锁长放短”的方式也仅仅是缓解了短期资金面压力，对中期利率攀升的走势并未形成较大影响。

  考虑到目前央行在货币政策调控中，必须在国债收益率、银行间利率和M2目标、通胀水平等因素之间进行权衡，这也就意味着央行的调控难度大而空间小，目前偏紧的货币政策将贯穿年底。对于A股市场而言，飙高的资金利率水平不仅意味着融资成本的上升，也间接压缩了资金流入资本市场的规模。同时值得注意的是，四季度银行理财市场在发行量和收益率上出现了双增局面，资金的分流压力将不利于股指的进一步上行。

  整体看来，目前市场正处于消息面无明显利空或利多、资金面偏紧预期转浓的僵局之中。周三沪指的冲高回落也显示出多空双方对2200点关口的分歧偏大。因此，断言股指已走出震荡格局还为时尚早，若量能水平不能实现同级别放大，将对指数反弹空间形成制约。我们预计后市沪指在60日均线上方展开强势整理的概率较大。

  结构性行情仍将延续

  华融证券研究所：展望后市，宏观基本面变化不大。流动性方面，从中期来看可能会继续保持偏紧状态，但短期内央行继续实施逆回购投放资金，且周一暂停了到期央票续作，释放了有意缓和短期流动性紧张情况的信号。房地产调控方面，多个地方出台了更严格的限购和贷款首付政策。我们认为，金融、房地产板块尽管面临压力，但下行空间不大，权重板块压力逐步释放反而可能带来市场的上行。另一方面，题材板块炒作热情有所减弱。后市市场的走向将取决于这两种力量的共同作用，如果权重板块面临的压力得到充分释放，则大盘会有所反弹，以题材股为核心的结构性行情仍将延续。

  操作策略上，建议关注国防军工、网络安全、国企改革、土地流转、高铁、节能环保等改革和转型相关的题材板块，此外可关注受益于经济长期健康发展的大消费板块。 （陈刚 整理）