证券时报多媒体数字报

  三中全会之后，改革的声音日渐强大，制度安排逐步浮出水面，经济转型的呼声更加强烈，面对市场上的转型声音和豪情，A股市场部分投资者也“豪情满怀”起来，牛市论、甚至大牛市论开始抬头。从国际股市的经验来看，一旦经济转型成功，的确往往会有大牛市，但请注意，牛市的前途是“转型成功”，而不仅仅是“转型”。从中国经济的转型来看，成功的可能性当然是非常大，但转型绝非一蹴而就，而是一段充满曲折和反复的过程。在这样的过程中，A股市场当然也不会一帆风顺。

  改革的目标就是为了让中国经济成功转型，从传统投资驱动型的经济模式转换到消费驱动型的经济增长模式，如此一来，中国经济的增长便会重新激发活力，上市公司业绩也会稳步增长，A股市场便有了持续增长的动能，因此，投资者对牛市的期待，也是对改革和经济成功转型的期待。从美国等发达国家股市的历史来看，经济成功转型之后，一般都会迎来牛市，而且上涨幅度还不小，每一轮牛市的诞生，总会带来一批财务自由的投资者。从这个角度而言，转型有牛市，当然是正确的。因此，当改革和转型的声音借三中全会的东风放大时，一批投资者，尤其是机构投资者，在各种媒体上大唱特唱“超级牛市论”，对于苦熬了五六年的A股市场投资者来说，超级牛市论当然是激动人心，恨不得早日来临。在A股市场上，如果有人一味唱多，不管论点的逻辑是否能够站得住脚，总是会收获一片掌声。而在房地产市场上，如果有人一味唱空，符合老百姓房价下跌的愿望，也总是会收获一片掌声，即便房价后面大涨，一个劲地唱空房价的人没准还会成为舆论先锋，粉丝无数。没办法，这就是人性。

  转型的前景当然美妙，但问题是，作为大国经济体的中国要实现经济成功转型，首先是改革要稳步推进。综合历史经验和现实基础，改革既不能久拖不决，也不能疾风暴雨，渐进主义成为普遍的选择，这就决定了改革和转型一定是一个比较漫长的过程。从利益格局的角度来说，改革一定是利益的重新分配，这也意味着现有一部分强势利益者会受到利益消损，这部分利益集团和个人会千方百计阻碍改革的进程，拉长改革的过程。而且改革再出发毕竟是前无古人后无来者的事业，改革需要在不断摸索和学习中前进，这就决定了改革 会有反复，甚至会犯小错误，这都是不可避免的。因此，转型如果过程过于曲折，现有利益集团阻碍改革的反作用力比较强大，投资者对经济的预期就会减弱，股市就不大会有好的表现。反之，当改革稳步推进，制度建设逐步完善，改革的预期越来越明确，经济转型的步伐日益稳健，投资者的乐观预期便会越来越强烈，增量资金也会不断进场，投资者对经济转型成功的信心便会越来越足，大牛市也会不期而至。

  因此，当经济转型成功预期强烈，或者转型成功时，牛市才会到来；或者说，当转型的路程较为顺利时，牛市来临的概率才会更大。否则，投资者没必要过于乐观，面对股市“黑嘴”们声嘶力竭的超级牛市论，还是小心一点为妙，这背后到底有何玄机，谁说得准呢！