证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  一年之计在于春。每年1月第一个交易日到4月最后一个交易日，年报披露是固定时间段中的固定事件。保护中小投资者利益从年报做起，对于投资者实现一年的盈利目标大有裨益。同时，年初分红也能够让投资者一年都拥有心理上的优势。

  接受证券时报记者采访的投资者说，如果一年一度的年报披露期成为投资者的“保护季”，可以从根本上改变股市文化。

  分红增强股市吸引力

  上市公司现金分红是资本市场的一项基础性制度，早在2008年，证监会就发布新政鼓励上市公司现金分红。在不到两个月的时间内，证监会分红新规作出的第二次重大修改。其背景是截至2008年中期，共有110家上市公司超过10年没有现金分红，而其中最“吝啬”的一家上市公司超过17年未分红。

  经过5年公司治理，上市公司分红有所好转。最新证监会统计数据显示，2010年至2012年的三年，境内实施现金分红的上市公司家数占比分别为50%、58%、68%，现金分红比例分别为18%、20%、24%。由此可见，实施现金分红的上市公司家数增多，但现金分红比例仍太低。

  现金分红作为投资者回报的重要方式，在成熟市场中往往占据主导地位。但是，中国上市公司现金分红因受经济、体制、金融环境等多方面因素影响，仍存在现金分红高度集中于少数优质公司、分红的连续性和稳定性不足、成长性企业分红水平总体高于成熟企业、分红回报方式较为单一、结构不够合理等问题。

  针对上述情况，证监会新规鼓励上市公司依法通过发行优先股、回购股份等方式多渠道回报投资者，支持上市公司在其股价低于每股净资产的情况下回购股份。

  事实上，上市公司分红也有利于增强股市吸引力。企业分红不仅能够提高企业正常经营的动力，而且有利于市场信息的交流与传播，减少干扰投资决策的不利因素，从而减少股票价格与价值的背离程度。

  别让分红成了鸡肋

  热衷于博取市场差价，表面上看是A股投资者的交易习惯，实质上与上市公司的分红机制紧密相关。一般来说，股息率是决定投资者是否长期持股的重要依据。如果能预期到未来相当长时间内较好的回报率，投资者更愿意长期持有，而不愿意博取市场差价。

  分析人士指出，当前A股现金分红之所以背离了投资回报本意，与现行制度和投资环境关系密切，也有待改善。首先，现行的除息制度及红利税征收不合理。人们常常把股息与银行存款的利息相提并论，但存款利息是不需要除权的。现金分红比例的提高，应当和红利税的减免甚至取消成为配套政策，以真正鼓励投资者信心。

  其次，中小投资者不能享受分红利益还与信息不对称有关。A股市场里一个普遍的现象是，大凡推出良好分配方案（包括高派现方案）的上市公司，在分配方案推出之前，其二级市场的股价往往会被大幅拉开。而等到分配方案正式公布之时，那些先知先觉者正好趁利好出台之际出货。而在这个时候奔着上市公司的高派现方案买进相关股票的投资者，往往会落个套牢的结局。投资者投资回报未得，先就付出了投资损失的代价。现金分红尤其是上市公司高派现方案，也因此成了股市里的多头陷阱。

  在很多投资者，尤其是中小投资者看来，分红实在难以成为获取收益的主要手段。本应是提升上市公司价值的分红往往成了被利用的题材，或者是可有可无的鸡肋。如何完善分红机制，让它成为保护中小投资者的利器，管理层可以做的事情不少。